第6讲-期权定价 推荐.pptVIP

员工股票期权 266 14.4.1 ESO的特征……………… ………266 期限长－－10年 不能被出售 等待期 授予的原因： 激励手段 不用掏腰包 14.4.2 ESO重定价…………………… …267 授予后股票价格急剧下降，严重缩水，下水－－重敲，重定价 争议－－认为是对失败的一种激励 权益作为对企业资产的看涨期权 267 在一个杠杆型公司中，普通股实质上是对企业资产的一项看涨期权。－－了不起的发现 如果资产小于负债，则赖账，即不执行期权。 例如，企业只有一笔债务，债务面值1000，1年后到期，没有利息支付。－－纯折价债券。企业资产现行价值950，无风险报酬率12.5％ 1年后股东的选择：偿还、赖帐 股东实质拥有企业资产的看涨期权，执行价格1000，可以偿还1000执行，或赖帐不执行 －－取决于到期日企业资产价值 14.5.1 第一种情况：债务是无风险的……267 14.5.2 第二种情况：债务是有风险的……268 投资决策中的实物期权问题 投资项目不一定一经接受就保持一成不变。 公司可以在项目实施的过程中做出一些改变，而这些改变会影响项目以后的现金流量和寿命期。 这种因情况的变化而对以前的决策做出相应更改的选择权，被称为实物期权(real option)或管理期权(management option)。 实物期权的存在提高了投资项目的价值。 投资项目的价值=NPV+期权