只是有波折,趋势未变坏.PDFVIP

策 略 报 2014 年 2 月投资策略月报 2014 年 2 月 10 日 告 只是有波折，趋势未变坏 相关研究报告 观点：市场有波折，趋势未变坏 《2014年度策略：新起点、新逻辑、新贝塔》 （131203）  核心结论：（1 ）风险溢价回落继续保障短期趋势改善。节后经济下行压力 月 缓解、流动性风险下降、两会政策预期再起，市场不确定性仍会走低；（2 ） 《猜新/猜心系列报告之：2014年策略十大畅 外部冲击增加短期波折。春节期间的外围波动引发市场担忧，这会改变风 度 想》（131226） 险溢价回落的空间节奏，并压缩内部风险溢价下降的成果；（3 ）但波折增 报 《2014年1月投资策略月报：春季不躁动，投 加不代表趋势逆转，迄今为止的外部冲击只是既无法证实又无法证伪的命 告 资短平快》（140106） 题，很难改变风险溢价回落趋势，两会前风险不大；（4 ）周期仅能局部回 暖，成长需看业绩验证，聚焦周期和成长的结构性机会，前者关注环保限 证券分析师 产和政策刺激带来的受压资产反弹；后者关注年报行情和热点主题。 王韧 首席策略研究员 证券投资咨询资格编号： 逻辑：风险溢价仍回落，外部扰动增变数 S1060210090010 0755 wangren740@  市场情境：内部在改善，外患增变数。国内的不确定性仍在下降通道：经 房雷 策略研究员 济数据虽然偏软，但基数效应和旺季需求决定其很难更差；信用风险压力 证券投资咨询资格编号： 依旧，但节后流动性环比改善趋势明确，钱荒风险降低；两会临近让政策 S106051309002 021 逐步告别真空期而趋于活跃。国内风险溢价的回落仍将延续。春节期间的 Fanglei593@ 外围市场波动形成短期变数， QE 退出节奏及其对风险资产的潜在冲击仍 张华恩 策略研究员 将扰动市场预期，外部不确定性的升温会压缩内部风险溢价下降的成果。 证券投资咨询资格编号 证 S1060513080001 0755  市场判断：市场有波折，趋势未变坏。外部扰动能否逆转风险溢价回落的 券 zhanghuaen840@ 趋势是短期大势研判的基础。我们认为外部冲击无法改变趋势：第一，无 研 论是对经济的悲观，对改革的担忧，和对钱荒的恐惧，都意味着风险溢价 究 已在阶段高点；第二，外部冲击大小是既无法证实又无法证伪的命题，至 少从人民币在岸离岸价差，国际收支数据等角度没