坏消息四处传播.PDFVIP

坏消息 四处传播 拉巴赫·阿里基、伯特兰·康德隆、阿马杜·N.R.塞 最近发生的欧洲主权债务危机主 权债券价差造成重大的不利影响。然 要集中在少数国家，不过却对整个欧 而，在一体化程度更高的金融市场， 元区的金融市场带来了不小的影响。 降低评级所带来的冲击的波及范围很 随着某些国家（如希腊、爱尔兰、波 可能超出债券市场。的确，最近的研 兰和西班牙）信用级别被调低，主权 究（如埃尔曼、弗拉兹切和雷戈彭, 一国的国债 债券价差扩大，保证主权债务（以信 2010年）从对冲击在各市场以及各国 用违约掉期（CDS）价差衡量）的成 之间的传播进行的分析中找到了大量 被降级，由 本上升，以及那些受到波及的国家的 的国际溢出效应的证据，这些溢出效 此带来的不 股票市场也备感压力（见图）。 应出现在某一资产或各资产种类间， 由此产生的有关信用评级机构在 并对诸如货币、债券和股票市场以及 良影响将波 危机中所起的作用以及不同金融市场 汇率产生影响。 及其他国家 间相互依赖的争论集中在主权债务评 凯明斯基和施穆克勒(2002年)提 级的变化上。这些能衡量以下情况出 供了一些有关主权债务评级变化的证 和金融市场 现的可能性：政府将不能承担其债务 据，并对新兴经济体金融市场所受影 以及是否这些变化对处于高度一体化 响进行了展望。他们发现，主权评级 的环境（如欧元区，其涵盖了16 个欧洲经济体）下的国家和市场 会产生溢出效应。 害怕传播 在过去的十年里，欧洲经济体 2010年年初，当希腊信用级别被降低时，不仅保证希腊 债务的成本飞涨，保证那些信用级别并未降低的国家的 间在金融方面的相互交织在对于 债务的成本也随之上涨。 评级消息对金融市场的影响的研 （信用违约掉期的价差，基准点） 究方面出现了一种独特的情形， 700 希腊 但这绝非是欧洲特有的情况。近 600 爱尔兰 期围绕作出评级的那些评级机构 500 葡萄牙 西班牙 400 的争论与1997—1998年亚洲金融 奥地利 300 危机时期的讨论类似，当时主权 200