宏观审慎政策及应对顺周期性.pdfVIP

第七章 宏观审慎政策与应对顺周期性 宏观审慎政策框架对于提高金融体系的稳定性十分重要。金融危机加速了宏 必须抓住机遇， 观审慎框架的发展。1 同时，当局在使用审慎工具实现系统性目标方面积累了更 建立宏观审慎框 多的经验。应抓住机遇，切实建立可信的宏观审慎框架。 架…… 宏观审慎政策的主要目标是抑制系统性风险——影响宏观经济稳定的金融体 系动荡的风险。2 为实施宏观审慎政策，应调整个体金融机构审慎监管中常用的 工具，以抑制整体金融体系的风险（见专栏）。 宏观审慎政策通过解决金融体系的两个关键外部性来抑制系统性风险。第一 ……应对机构之 个是金融机构之间的相互联系和共同风险敞口导致机构一同倒闭。第一章讨论了 间相互联系和共 当前旨在减少上述原因引起的脆弱性的一系列动议。 同敞口导致的 共同失败的风 险…… 第二个外部性是顺周期性。顺周期性是指金融体系内部以及金融体系和宏观 ……以及金融体 经济反馈作用放大的现象。正如我们近期所看到的，顺周期性能够推动不可持续 系针对顺周期性 的繁荣的出现。随着经济繁荣的逆转，顺周期性能够加剧动荡并导致严重的经济 的脆弱性 衰退。 抑制顺周期性与传统的逆周期宏观经济政策紧密相关。同样，构建抑制顺周 抑制顺周期性与 期性的有效框架面临与制定财政和货币政策类似的问题。例如，如何定义目标?  逆周期宏观经济 如何权衡逆周期变动的工具和作为自动稳定器的静态指标？与规则相比，相机抉 政策相关 择的空间有多大？应由谁来决定工具设置？与宏观经济政策，特别是货币政策的 关系如何？本章将研究这些问题，从而明确应对顺周期性的宏观审慎框架的基本 要素。但在此之前，我们强调以下三大点。 第一，宏观审慎目标不应超出政策制定者的能力范围。特别是，不应将管理 宏观审慎目标应 经济周期作为目标。以抑制信贷周期或盯住资产价格为目标同样不太现实。最为 切合实际 实际的目标是加强金融体系抵御金融压力的能力。这一目标可通过在金融体系及 时、逆周期地累积和释放资本及其他缓冲来实现。该方法还应有助于抑制信贷过 快增长和不可持续的资产价格变动。 第二，在设计提高系统抗风险能力的工具时，应尽可能地使用简单的规则和 工具的设置应尽 指引，例如，限制极端涉险以及与明确的系统性风险指标挂钩。强调简易的规则 可能地使用简易 将有助于政策制定者平抑公众通常对景气时期采取逆周期措施的强烈反对情绪。 的规则 不应将工具设置与缺乏充分理解和可靠性的风险指标紧密挂钩。 1．如见G20，《提高监管稳健性并加强透明度》，2009年3月；M Brunnermeier, A Crockett,  C Goodhart, A Persaud和H S Shin，《金融监管的基本原则》，《日内瓦世界经济报告》，2009年7月11日。 2．详见J Caruana，《系统性风险：如何应对？》国际清算银行论文，2010年2月12日，www.bis. org/publ/othp08.htm。 72 国际清算银行第80期年报 专栏：什么是宏观审慎工具？ 危机以来，“宏观审慎”一词成为热点，被广泛应用到许多政策措施（其主要目标超出金融稳定 ① 的特定范围）中。 对宏观审慎政策不加区分地广泛使用可能阻碍并影响政策制定，从而降低公众对 宏观审慎政策的支持。 许多政策功能——包括货币、财政和汇率政策——能够并且常常以一种方式或另一种方式推动金 融稳定。然而，只有明确以维护整体金融体系稳定为主要目标并对金融稳定有最直接、可靠影响的 工具才应被认为是宏观审慎的。 这些工具是审慎工具。宏观审慎政策实际上拓展了传统审慎工具的角度，后者在单个金融机构 和工具的层面上推动稳健经营并抑制涉险。宏观审慎工具的定义当然存在灰色地带，而且工具的适 用性能随着经济和金融体系结构的变化而改变。例如，新兴市场经济体越来越多地使用准备金要