关于城投企业融资对策的研究分析——基于直接债务融资工具的对比分析.docxVIP

关于城投企业融资对策的研究分析——基于直接债务融资工具的对比分析现代集团城市投融资事业部李闯【摘要】本文以三种常用直接债务融资工具为研究对象，对公司（企业）债券、中期票据、短期融资券进行对比分析，在此基础上，结合我国城投公司现状，为城投公司如何做好融资工作提出对策建议。【正文】我国企业直接债务融资工具主要包括公司（企业）债、中期票据、短期融资券。通过对各直接债务融资工具对比分析，思考公司（企业）债、中期票据、短期融资券的优缺点和适用环境，是解决我国城投企业如何用好直接债务融资工具的关键。一、三种直接债务融资工具概况公司（企业）债、中期票据、短期融资券都属于债券类融资工具。在我国直接融资市场中，债券融资的占比逐年提高。根据《2011年中国区域金融运行报告》，2011年债券融资占比提高7.2个百分点。表1：三种直接债务融资工具概况融资方式定义优点缺点公司（企业）债券是指企业依照法定程序发行、约定在一定期限内还本付息的有价证券。资金成本低；投资者群体广泛；保障股东控制权；筹措大额资金；收益稳定。财务风险高；限制条件严格；融资数量限额；审批进度相对慢于中期票据、短融和中小企业集合票据；募集资金灵活度不高；发行期次上，有具体明确要求。中期票据是指具有法人资格的非金融企业(以下简称企业)在银行间债券市场按照计划分期发行的，约定在一定期限还本付息的债务融资工具。并没有具体的盈利要求，无需连续三年盈利；利率方面，根据市场行情自主确定；多为无担保。在募集资金运用方面，中期票据应用于企业生产经营活动，并在发行文件中明确披露具体资金用途；偿债能力上，债务融资工具投资者应自行判断和承担投资风险。短期融资券是指具有法人资格的非金融企业(以下简称企业)在银行间债券市场发行的，约定在1年内还本付息的债务融资工具。筹资成本较低；筹资数额比较大；可以提高企业信誉和知名度。风险比较大；弹性比较小；条件比较严格。二、三种直接债务融资方式的共同点1、都会增加企业负债规模，提高企业资产负债率水平。通过债务性融资，一方面可以保证企业控制权不被稀释；另一方面这类融资方式还具有财务杠杆作用，可以给企业权益资本带来额外收益。但这类融资方式筹资风险高，限制条件多，筹资额有限。2、都有到期日，都需还本付息。债务性融资筹集的资金具有使用上的时间性，需到期偿还，这也是债务性融资的最大特点。因此，企业在做债务性融资的同时，就要为债务的偿还做好准备。由于债务性融资需要支付利息费用，因此就形成了企业的固定负担。3、都是直接融资方式。直接融资能最大可能地吸收社会游资，直接投资于企业生产经营之中，从而弥补了间接融资的不足。直接融资方式的资金供求双方联系紧密，可以有效引导资金的合理流动，有利于资金快速合理配置和使用效益的提高。由于没有中间环节，筹资的成本较低而投资收益较大。另外，筹资规模和风险度可以不受金融中介机构资产规模及风险管理的约束，而且具有较强的公开性，受公平原则的约束，有助于市场竞争，资源优化配置。4、都是外源融资方式。外源融资是企业通过一定方式向企业之外的其它经济主体筹集资金。债权融资是企业最重要的外源融资方式之一，他通过向企业之外主体借钱的方式进行融资。5、债券余额限制相同。公司（企业）债券、中期票据、短期融资券对待偿还债务余额的限制都是不得超过净资产的40%。自上世纪90年代中期以来，我国企业债券发行一直执行“累计债券总额不超过公司净额的40%”的规定。时至今日，40%这一规定已经成为企业直接债务融资的天花板，严重限制了企业融资需求。三、三种直接债务融资方式的不同之处1、融资规模。三者融资规模略有不同。由于公司（企业）债券筹资一般用于大型项目投资建设，且资金占用周期较长，因此，公司（企业）债券融资规模一般较大。由于中期票据和短期融资券是为了满足公司中短期资金需求而进行的融资，因此融资规模一般较小。2、资金成本。中期票据和短期融资券的发行利率、发行价格和所涉费率以市场方式确定。而公司（企业）债券按发行人信用、期限由市场情况确定，但不得超过国务院限定水平。3、限制条件。公司（企业）债限制条件最高，中票次之，短融限制条件最低。中期票据和短期融资券对公司净资产没有明确要求，而公司（企业）债券要求股份有限公司不小于3000万元人民币，有限责任公司和其他类型企业不小于人民币6000万元。中期票据和短期融资券对最近三年平均可分配利润没有明确要求，而公司（企业）债要求足以支付企业债券一年利息。4、融资期限。融资期限从远到近依次为公司（企业）债券、中期票据、短期融资券。公司（企业）债券一般3～20年，以10年为主；中期票据一般2～10年，以5年为主；短期融资券一般为一年以内。从我国城投债的期限看，目前城投债的发行期限一般为6年或7年。四、城投企业融资对策建议通过以上分析我们可以看出，各种直接债务融