几种常见的固定收益套利策略.docVIP

  1. 1、本文档共4页,可阅读全部内容。
  2. 2、原创力文档(book118)网站文档一经付费(服务费),不意味着购买了该文档的版权,仅供个人/单位学习、研究之用,不得用于商业用途,未经授权,严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等,侵权必究。
  3. 3、本站所有内容均由合作方或网友上传,本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺!文档内容仅供研究参考,付费前请自行鉴别。如您付费,意味着您自己接受本站规则且自行承担风险,本站不退款、不进行额外附加服务;查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档,您可以点击 这里二次下载
  4. 4、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等,请点击“版权申诉”(推荐),也可以打举报电话:400-050-0827(电话支持时间:9:00-18:30)。
  5. 5、该文档为VIP文档,如果想要下载,成为VIP会员后,下载免费。
  6. 6、成为VIP后,下载本文档将扣除1次下载权益。下载后,不支持退款、换文档。如有疑问请联系我们
  7. 7、成为VIP后,您将拥有八大权益,权益包括:VIP文档下载权益、阅读免打扰、文档格式转换、高级专利检索、专属身份标志、高级客服、多端互通、版权登记。
  8. 8、VIP文档为合作方或网友上传,每下载1次, 网站将根据用户上传文档的质量评分、类型等,对文档贡献者给予高额补贴、流量扶持。如果你也想贡献VIP文档。上传文档
查看更多
几种常见的固定收益套利策略

几种常见的固定收益套利策略   固定收益套利是一系列旨在利用各种固定收益证券或固定收益衍生品之间的估值差异来获利的市场中性投资策略。近年来国债市场的持续牛市以及国债期货渐行渐近,也使得广大投资者对固定收益市场与投资越来越关注。国际市场比较常见的固定收益套利策略有以下几种:   互换息差套利策略由被称为两条腿的两个部分组成:第一条腿,套利者进行一笔面额互换交易,收到的是固定息票率的CMS(固定期限互换,付出的是浮动的伦敦银行同业拆借利率Lt;第二条腿,套利者卖空一张与前面互换相同期限的平值国债,并将卖空所得投资于保证金账户,以赚取回购利率。第二条腿的现金流包括支付平值国债的固定息票率CMT,以及从保证金账户收到回购利率。综合考虑这两条腿总的现金流,套利者收到的是固定的年金SS=CMS-CMT,付出的是浮动息差。严格来说,互换息差套利并不是教科书上所定义的套利,因为其存在着间接违约风险。   互换息差套利是最受欢迎的固定收益套利策略之一。著名的对冲基金长期资本管理曾持有互换息差套利的巨额头寸,在1998年出事之前,为其在该项策略头寸上的损失达到15亿美元,是其在单项投资策略上最大的损失。随着LTCM的崩盘,所罗门美邦、高盛、摩根士丹利、美国银行、巴克莱银行、D.E. Shaw等金融大鳄持有的互换息差套利的巨额头寸都被曝光,且都遭受了巨额损失。从金融大鳄们的巨额持仓情况可见该套利策略当时的受欢迎程度。   收益率曲线套利是在收益率曲线的某些点上做多、另一些点上做空,该策略通常是“蝶式”交易,例如投资者做多5年期国债,同时做空2年期国债与10年期国债,使得该投资策略对收益率期限结构的数值与斜率呈现中性。通常而言,收益率曲线套利有很多不同“口味”的策略,但它们也有着一些共同要素。第一,需要对收益率曲线进行分析,以识别哪些点为“富”哪些点为“贫”;第二,投资者构建一个投资组合,利用前面找到的错误估值做多某些债券,同时做空另一些债券,以最大限度地减少该投资组合的风险;第三,持有该投资组合直到债券的相对比价的回归、整个套利交易收敛。   按揭贷款抵押证券套利策略由两部分组成,即购买MBS 过手证券,并用互换来对冲其利率风险。过手证券是资产证券化的一种方式,通过这种方式,可以将一个抵押贷款池中所有的本金与利息现金流(扣除服务费与担保费)转给过手证券的投资者。债券市场协会统计显示,MBS是美国最大的固定收益部门,过手证券是最常见的与按揭贷款相关的产品,按揭贷款套利策略也被对冲基金普遍运用。MBS 过手证券的主要风险是提前还款风险,因为业主可以对其按揭贷款提前还款,从而使得过手证券的现金流出现不确定性。   对从事固定收益投资的对冲基金来说,波动率套利扮演着重要的角色。比如,LTCM在1998年出现危机之前,它在波动率套利头寸方面的损失超过了13亿美元。波动率套利策略最简单的实施方法是通过卖出期权,然后对标的资产进行德尔塔对冲。如果当时的隐含波动率高于随后的实际现波动率,那么卖出期权将会产生超额收益,投资者也会从中获利。   以上介绍了几种国际市场上常用的固定收益套利策略。随着包括现券及其衍生品在内的固定收益市场的发展,国内的固定收益类策略与相关的产品将会得到极大丰富。与境外成熟市场相比,其发展空间巨大,面临的挑战也很大,其中最重要的是人才,这些复杂的投资策略从设计到执行都需要投入大量的“知识资本”,国外研究表明,投入越多知识资本的策略,其所能产生的超额收益也越显著,这也证明了在金融领域,知识能够产生额外的收益,在这方面的投入是非常有价值的。   资本结构套利有时也被称为信用套利,其是指利用公司的负债与其他证券(例如权益)之间出现的错误定价关系,而进行的一类固定收益交易策略。在过去的十几年中,随着信用违约互换呈指数式爆发增长,这一策略已经越来越受到自营交易商与投资银行的欢迎,也有越来越多的对冲基金参与其中。

文档评论(0)

wnqwwy20 + 关注
实名认证
文档贡献者

该用户很懒,什么也没介绍

版权声明书
用户编号:7014141164000003

1亿VIP精品文档

相关文档