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天富热电（600509.SH）
电力、蒸汽、热水的生产和供应业/电力生产业
年报点评
2009年 04月 30日
天富热电(600509.SH) 公司评级
当前价格(元) 8.45
目标价格(元) 10.00
传统业务稳定，高科技业务逐步放量 前次评级 买入
惠毓伦 计算机/国防行业 首席研究员
电话：020 －323
eMail：hyl6@
2008 年收入仍保持增长
股价走势
公司 2008 实现收入 13.55 亿元，同比增长 13.40 ％，归属母公司所
有者的净利润 6611.22 万元，同比下降 19.80 ％。收入增长主要原因
是公司电、热销售量增加。净利润同比大幅下降主要原因是公司国
产设备抵免所得税优惠政策享受完毕，所得税较上年同期大幅增长。
碳化硅项目进入市场推广阶段
2008 年碳化硅产品已经实现小批量销售，公司 2009 年初进行了大 市场表现 1 个月 3 个月 12个月
规模产品宣传，在推广期内，产品采取低价优惠的方式进入市场， 股价涨幅 -1.05% 25.93% -22.05%
预计公司未来的重点将由产品研发转向市场销售。公司碳化硅销售 上证综指 4.00% 23.99% -33.17%
的突破点将可能选择在电力电子器件方面，如混合动力汽车、高压
输变电领域的应用。
维持买入投资评级
公司 2009、2010 和 2011 年 EPS 分别为 0.132 元、0.193 元和 0.282 股票数据
元，对应 PE 分别为 64.02 倍、43.78 倍和 29.96 倍，考虑到碳化硅 总股本(万股) 65,569.66
技术极高的技术门槛因素，公司具有较高的长期战略投资价值。因 流通 A 股 (万股) 44,436.20
此维持买入的投资评级，目标位 10.00 元。 主要股东:
风险提示 新疆天富电力(集团)有限责任公司
主要股东持股比例 46.96%
传统业务收入下滑的风险，碳化硅生长炉安装和碳化硅晶片销售、
流通 A 股比例 67.77%
沥青基球状活性炭建设项目进展及丙酮酸销售低于预期的风险。
预测及评估
2007A 2008A 2009E 2010E 2011E
主营收入 (百万元) 1,193.93 1,354.66 1,375.67 1,474.32 1,611.63 财务比率
EBITDA (百万元) 418.44 468.19 568.78 629.30 731.52 ROE 3.62%
净利润 (百万元) 82.42 66.11 86.27 126.25 184.80
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