心連心化肥（1866.HK）.PDFVIP

心連心化肥(1866.HK) 舉國興修水利，需求將獲提振 公司小報告 評級： 長線買入→ 現價： HK$2.39 目標價： HK$2.70→ 潛在上升空間 :13.0% 2012 年 2月 28日 要點： 事項：  中國心連心化肥 2011 年淨利潤同比提高 24.9% 。年度業績數據顯示，中 中國心連心化肥公佈年度業績 國心連心化肥 2011 年實現收入人民幣 3688.23百萬元，同比增長 29.3% ， 實現核心淨利潤人民幣 180.51百萬元，同比增長 24.9% ，相當於每股收益 人民幣 0.18元，公司擬派息每股人民幣 3.7 分。 股份資料 (HK$) 52周高位 (HK$) 3.14  量價齊升，雙輪驅動。 公司 2011 年淨利潤同比增長 24.9%，這主要是來 52周低位 (HK$) 1.49 自尿素、甲醇及複合肥平均售價增加以及尿素及複合肥銷量增加的貢獻。 市值 (百萬元 ) 2,360 2011 年，國內氮肥行業景氣度有所提升，尿素產品平均售價達 2262 元/ 發行股數 (百萬 ) 1,005 日成交量 (百萬 ) 0.41 噸，同比上漲約 25%。報告期，公司尿素平均售價上漲 21.4%，銷量增加 1個月內變化（ %） 18.00 約 6.5%；甲醇售價同比提升約 16.1%，不過，銷量下降約 5.5%；複合肥 年初至今變化（%） 18.59 平均售價上漲 21.1%，銷量增加約 18.0%。公司 2011 年的毛利率由上一年 50 天平均價 2.08 200 天平均價 2.16 度的 12.8%提升至 13.7%。 14 天強弱指數 52.82 資料來源： Bloomberg  公司四季度盈利低於我們的預期。我們此前在化肥行業上市公司業績預估 報告中對公司四季度的預測：收入為人民幣 826.80 百萬元，核心淨利潤 股價 1 年走勢圖 為人民幣 44.74 百萬元。年報公佈的結果為：收入為人民幣 807.52 百萬 1866 恒生中国AH-H指数 10% 元，核心淨利潤為人民幣 28.06 百萬元。出現偏差的主要原因是我們此前 M-11 M-11 A-11 O-11 J-12 對公司四季度淡季銷量估計偏高、銷售價格的預期偏低。 -20%  2012 年盈利形勢相對樂觀。公司方面認為，隨著國家興修水利設施、擴 -50% 大種植面積等政策措施的實施，2012 年國內農業對化肥的需求將有所增 資料來源： Bloomberg 長，從而讓我們有望看到：2012 年國內尿素平均價格將略高於 2011 年。 而需求的改善亦會推動公司主要產品的銷售價格和毛利率的提升。  公司的快速增長階段將於 2013 年下半年來臨。公司四期