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经济增长是股市内在支撑 在未来中国经济增长中，效率的继续提升将是最强大的内生动力。紧缩政策只是防止经济由偏快转向过热，它可能会带来企业盈利增速短暂下滑，但不会改变经济和企业盈利高增长的趋势。 A股市场在经历“5.30”大跌之后，成交量持续萎缩，中期调整似乎成为市场的共识。但是自7月20日以来，地产、金融等大盘蓝筹股的持续强势，出现了久违的热情，当投资者疑惑是否是短暂的二八现象时，钢铁、电力等权重板块相继加入上涨行列，整个市场形成普涨格局，成交量逐步放大，市场将何去何从，反转还是昙花一现？这可以从经济宏观面进行考证。 今年二季度，我国GDP同比增长11.9%，增速比一季度加快0.8个百分点，完全超出市场原来的预期，充分显示出经济增长的内生动力依然很强。但经济的快速增长也带来了紧缩政策力度的加强。上半年，为防止经济由过快转向过热、节能减排、缓解贸易顺差过快增长等，已经采取2次加息、5次提高存款准备金率、提高部分产品出口关税、取消或降低部分产品出口退税率等一系列紧缩政策。这些政策引发了市场对未来经济和企业盈利增长的担忧。笔者认为，紧缩政策只是防止经济由偏快转向过热，它可能会带来企业盈利增速短暂下滑，但不会改变经济和企业盈利高增长的趋势。 效率提升是经济增长内生动力 在未来中国经济增长中，效率的继续提升将是最强大的内生动力。效率的提升来源于两个方面，一是政府对经济管理能力的提升和改革的继续推进，二是国有和国有控股企业市场意识和企业家精神的蓬勃兴起。 政府管理能力的提升和改革的继续推进将有效地引导经济提高增长效率，这主要体现在三个方面： 自主创新战略稳步推进，将提升社会技术能力，进而提升经济增长效率。曾有经济学家对构成经济增长率的三个部分按重要性排序：技术进步、劳动供给增加和资本积累。而从我国科研力量和投入看，一方面，研发经费在迅速增长。过去五年中，我国研发经费投入年均增长22.3%，研发经费投入占GDP的比重由2000年的0.9%上升到2005年的1.34%。根据“十一五”规划，2010年这一指标将上升到2%。另一方面，我国具有一支规模庞大的科研队伍和人力资本积累，111.87万人的科研队伍是世界上最大的科研队伍之一。 政府驾驭经济更加依赖市场化手段，这有利于通过市场化资源配置提高经济效率。在改革开放以来前两轮大的经济周期中，政府的紧缩性调控政策都具有“一刀切”的行政色彩。本轮经济上升周期以来，2004年年初，针对当时经济局部过热的情形，调控的指导思想已转为“有保有压”。2006年中期的宏观调控，行政手段的踪迹已经很少。到今年上半年，政府出台的系列调控政策是市场化手段的组合拳，其对经济影响方式的最大特点在于综合性和间接性，为市场的灵活反应和自我选择让出了足够的空间。 不断推进的改革开放给经济社会带来的活力，是推动经济增长效率提升最强大的力量来源，尤其是金融体系改革。拥有更强功能的银行体系和市场的国家增长更快，因为运作良好的金融系统能够减轻阻碍公司和产业扩张的外部融资约束。目前中国经济稳定高增长的局面，部分原因就在于进行了富有成效的金融体系改革。 国有和国有控股企业市场意识和企业家精神的蓬勃兴起，可以说是中国经济增长的原始动力。如果以民营经济的发展规模作为经济市场化程度的一种外在表现，可以看到，我国民营经济占GDP的比重由改革之初的几乎为零上升至目前的65%，民营经济的发展显著快于总体经济，特别是2006年，民营经济的占比明显上升，表明其对经济增长的贡献继续增强。同时，更需要注意的是，国有和国有控股经济的市场化意识也在迅速提高。随着经济市场化程度的提高，中国的国有经济部门培养了一大批优秀的企业家，只是在目前激励措施还没有完全到位的情形下，他们的企业家精神受到抑制。一旦国有经济部门股权激励等激励措施推开，国有企业将显示出更强的竞争力和增长潜力，从而成为未来经济增长的最重要的推动力量。 国际视野下的中国经济增长 全球化为中国持续发展提供了良好的外部环境。 之所以认为中国未来能够继续实现快速追赶和经济的快速增长，一个重要的原因就是目前经济的全球化为这种发展模式提供了良好机遇，而中国表现出了具有抓住机遇的超强能力。 事实上，中国经济在本轮上升周期以来能够超预期地持续高增长，得益于中国充分抓住了经济全球化带来的机遇，使之成为经济全球化最大的受益者。这可以从两个现象得到证明：一是中国进出口额占GDP的比重快速上升，1999年时只有32.9%，到2006年已经达到63.9%，几乎提高了一倍，中国经济与全球经济的融合程度显著提升。二是中国的加工贸易顺差持续显著扩大，2006年达到1889亿美元，是1999年的5倍，加工贸易对经济增长的贡献不断增加。 在诸多发展中国家