融资融券业务模式及中国选择.docVIP

融资融券业务模式及中国选择2008年4月，国务院公布了《证券公司监督管理条例》，对证券公司开展融资融券业务细节进行了详细的规定，与之前监管和自律组织出台的融资融券法规和细则一起，为融资融券业务的推出提供了制度基础。 海外经验表明，融资融券的最大意义在于打通了货币市场和资本市场，对证券市场产生积极的推动作用。但是，融资融券可能助涨助跌，增大市场波动，尤其是我国市场化水平不高、融资融券信用评级经验不足、证券公司信用交易风险控制经验缺乏，以及大小非所处的特殊地位等问题，将会加大市场风险，甚至危及到中小投资者的利益，进而增大金融体系的系统性风险。 创新带来的机遇与挑战 融资融券业务也称信用交易，是指客户向具有业务资格的证券公司申请开立信用证券账户和信用资金账户，以信用资金账户内的资金和信用证券账户内的证券资产作为担保品，向证券公司借入资金买进证券(融资)或者借入证券卖出(融券)，并在约定的时间内归还所借资金和证券并支付融资利息和融券费用的交易方式。在实际运作中，融资融券包含融资和融券两个子业务。 融资融券业务的推出，在中国大陆既是制度创新，又是业务创新，它在完善交易制度、促进合规资金入市、打击透支等非法融资行为、增强市场流动性等方面都将发挥积极的作用，具有十分重要的意义。但是我们也应该认识到，信用交易是一把“双刃剑”，其杠杆交易和保证金制度也会产生投机放大、高风险等问题。 完善证券市场交易制度 融资融券提供了股票的做空机制，这从根本上完善了证券市场的基本交易制度，改变了我国股票市场一贯的“单边市”，使投资者在震荡市和熊市的行情中也能找到投资机会。 完善市场的价格发现功能 参与融资融券的投资者也是市场中最为活跃的交易者，当市场过度投机或者做庄导致某一股票价格暴涨时，投资者可通过融券卖出方式沽出股票，从而促使股价下跌；反之，当某一股票价值低估时，投资者可通过融资买进方式购入股票，从而促使股价上涨。对市场机会的把握，对信息的快速反应和对股价的合理定位都会起到积极的促进作用。 增加合规入市资金，增强市场流动性，提高市场活跃度 融资融券使货币市场资金通过转融通的方式，合规入市，为市场输入新鲜的资金血液，这点将会对市场产生积极的作用。对于市场中的存量资金而言，融资融券业务无疑有效的提高了其流动性，放大了资金的使用效用。而信用交易制度也为银行中累计不少的流动性释放到股市提供了一条新的途径。 此外，场内存量资金的放大也会刺激市场的活跃程度，有利于增加股票市场的流通性。 满足投资者多样化的投资需求，并为投资者提供新的风险管理工具 融资融券指的是两个相反方向的交易。这将为投资者提供一种新的获利方式，不再像以前那样，只有在市场上涨的时候才能够获利。而目前在市场下跌的时候，投资者仍然也可以获利。这种双向交易机制的建立，加上机构博弈时代的到来，也有效的降低了单边投机市场走势出现的概率，为维护市场的稳定起到了作用。 此外，做空工具的出现增加了业务创新能力，使风险对冲和套期保值提供了可能。例如卖空证券使投资者在股指期货交易中可以进行反向套利，能及时表达利空预期。 增强证券公司盈利渠道，提升其控制风险和业务创新能力 首先，融资融券的引入，会大大提高交易的活跃性，从而为证券公司带来更多的经纪业务收入。根据国际经验，融资融券一般能给证券公司带来30％～40％的经纪业务收入增长。 其次，融资融券业务本身也可以成为证券公司的一项重要业务。虽然在我国的融资融券制度安排下，融资带来的利息收入会相对有限，但无论如何，在目前我国融资融券刚刚引入的相当一段时期内，都会给证券公司提供一个新的赢利渠道。 最后，融资融券的做空机制，还可以衍生出更多的产品创新机会，并为券商自营业务和套期保值提供了可能，极大地提升了券商的业务创新能力和风险控制水平。 融资融券试点的推出，将强化蓝筹股的市场地位 在试点期间，最先成为标的证券的应该是基本面好、市值大、流动性强、波动性小且股价难以操纵的大盘蓝筹股。随着融资融券试点的推进，蓝筹股的市场地位将得到进一步的巩固。 融资融券是把“双刃剑” 融资融券在完善市场功能，给投资者带来更多便利和自由的同时，也给金融市场带了新的风险和问题。 首先，融资融券是一种信用交易，会产生对机构客户和个人客户之间信用分配的不对称，容易滋生信用滥用和内幕交易。 其次，融资融券的杠杆效应促进了市场的投机氛围，在活跃市场的同时也会加剧市场的波动。如果投资者对未来有做多预期，那么杠杆效应产生的融资资金可能大量进入股市，从而成为制造现货市场泡沫的“热钱”，使金融市场积累大量的风险。反之，如果投资者一致融券做空，将会引起现货大幅波动，甚至会引发危机。