货币政策治理通胀作用不应高估.docVIP

货币政策治理通胀作用不应高估自社会主义市场经济体制确立以来，货币政策已经成为宏观经济调控舞台上的主要角色。特别是在股市和楼市中的投资群体规模日趋扩大的情况下，每一项货币政策调控措施的出台，都会引致资产价格发生变化，因而社会公众强烈地感受到货币政策的存在。在通胀率居高难降的时下，货币政策更是被调控当局寄予厚望。然而，紧缩性货币政策真的是医治通胀的一剂良药？回答应该是否定的。 按照经济学的基本原理，通胀是货币与商品对应关系失衡的一种表现，即过多的货币追逐相对较少的商品。通胀程度的高低，则由货币与商品对应关系的失衡程度所决定。从这个意义上说，通胀是一种货币现象，实施紧缩性货币政策能够抑制货币需求，改善货币与商品对应关系失衡的状况，有利于实现物价稳定。不过，上面所指的货币与商品的对应关系，仅是就一国在封闭经济条件下两者的总量而言的。如果货币与商品两者在总量上相适应但结构上产生了偏差，即商品的供给结构与货币对商品的需求结构失衡，则处于失衡状态的商品价格也会上涨。当然，还有另外一种情况，即在开放经济条件下，如果一国经济融入了国际经济，即使本国货币与商品的对应关系在总量上是相协调的，但因国际商品价格大幅度上涨带来的输入效应，也会导致本国发生通胀。在以上两种情况下，光靠紧缩货币需求并不会带来物价水平的明显下降。所以，通胀有时并非完全是一种货币现象，光靠紧缩货币需求并不能有效抑制通胀。 本轮通胀的主要成因 本轮通胀的主要成因，较之1988年和1993年的通胀要复杂得多。20世纪80～90年代，我国处于短缺经济条件下，商品供不应求是货币与商品对应关系的主要表现形式。这一时期的通胀主要是由需求过度引起的，表现为需求拉动型通胀。对这类通胀的治理，货币紧缩政策可以有效发挥作用。而本轮通胀形成的背景，与1988年和1993年的通胀迥然有异，我国现已基本上告别短缺经济。从商品供求总格局看，决大多数商品供过于求或供求基本平衡，因而需求拉动不是本轮通胀的根本原因。本轮通胀既有国内因素在起作用，也有国际因素的影响；既有输入型通胀和成本推进型通胀的因素，也有经济外部失衡引发的流动性过剩的影响。由于本轮通胀的主要成因不是需求过度，因而单纯的货币紧缩对治理通胀并不能取得显著效果。输入型通胀的压力来自国际市场，其压力减缓取决于美国弱势美元政策的改变和国际原油、粮食及其他大宗商品价格的下跌。布什政府自2002年3月开始实行的弱势美元政策，是美国全球化货币金融战略的重要组成部分，给美国带来了巨大的经济利益，其目的在于凭借美元的“国际本位币”地位，将美国经济运行中的内在矛盾通过外部价格调整来解决，即借助美元贬值向全世界转嫁经济调整的成本。美国的弱势美元政策能否改弦易辙，取决于世界主要经济体与美国政策博弈的成效，当然更取决于布什继任者的政策主张和政策选择。至于国际大宗商品价格的变化，则受制于美元未来走势、国际大宗商品供求关系演变及投机资金炒作程度等多重因素。由于难以影响带来输入型通胀压力的各种国际变量，因而无论央行的货币政策如何动作，对遏制输入型通胀都不会有什么作为。就成本推进型通胀来说，绝大部分的成本上升属于“还历史欠账”的性质。长期以来，我国劳动力价格偏低，特别是从事体力劳动的农民工工资水平偏低，广大普通劳动者不能充分享受经济发展的成果。因此，劳动力成本的上升具有必然性，而且是一个客观趋势。广东省政府最近就制定了全省的“工资倍增计划”，决定从2008年开始全省职工工资平均每年递增14%以上，计划到2012年使全省职工工资水平较之2000年翻两番。就环保成本看，企业的环保投入不足带有普遍性，这种情况不利于生态环境的改善，制约了建设资源节约型和环境友好型社会目标的实现。加大环保投入，是企业经营发展过程中的一个长期性问题，因而环保成本上升也具有合理性和持续性。对主要由劳动力成本和环保成本上升引起的通货膨胀，货币政策也不可能发挥实际效力。就流动性过剩对通胀的影响而言，央行频繁提高利率和存款准备金比率，实施“对冲”操作，确实可以回收或压缩商业银行的流动性，在一定程度上控制货币供给量，缓解通胀压力。但客观分析，这些政策措施实际上只是一种治标不治本的调控，而且还会产生“互逆效应”。所以这样说，原因在于：这是一种针对贸易顺差和外汇储备迅速增长所实施的事后调控，并不能改变巨额贸易顺差和外汇储备生成的基础性条件，无法从源头上缓解外部失衡。央行调控措施的出台时间和调控力度的把握，都以顺差和外汇储备增加的规模为依据，这实际上使央行处于被动应付的境地，而且某些调控措施具有明显的“互逆效应”，即这些措施在发挥调控正效应的同时，也会产生抵消调控积极效果的负面影响。比如，提高存贷款基准利率作为一种价格型调控工具，是好多专家学者推崇的。但实际上，提高利率虽然可以收紧货币需求，但也会刺激热钱