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货币流通速度变化及经济波动实证分析摘 要：本文使用1990-2007年年度数据研究了我国货币流通速度变化率与实际总产出增长率之间的动态关系。通过相关性分析、脉冲响应分析以及方差分解技术深入分析了我国货币流通速度变化率、货币供应量增长率对实际总产出增长率的影响，实证结果表明我国货币流通速度对实际总产出的增长具有“加速器”的作用。基于实证分析的结论同时结合当前我国的经济形式，本文认为加大降息力度并实施积极的财政政策对防止经济的下滑具有极其重要的意义。 关键词：货币流通速度；相关性分析；脉冲响应；方差分解；实证分析 中图分类号：F820.4 文献标识码：A 文章编号：1003－9031（2009）01－0013－04 一、引言 货币主义者认为货币供给是影响经济波动的主要因素，并主张通过稳定货币供给来稳定实际总产出。更进一步看，货币主义者认为货币流通速度是由制度性因素决定的，从而独立于货币供给和短期的经济波动，也就是说货币流通速度在理论上应该是稳定的。然而自20世纪80年代以来，由于金融制度、金融产品的创新等多方面的因素，货币流通速度变的非常不稳定，而且变化的方向也难以预测，因此研究货币流通速度与经济波动之间的关系也就具有十分重要的意义。 目前国外对货币流通速度的研究主要侧重于决定货币流通速度变化的制度性因素，如Bordo和Jonung（1981，1987，1989），Bordo（1997），Siklos（1993）等，他们从货币深化、金融发展和复杂化及福利措施等角度来解释货币流通速度变化的长期趋势，而对货币流通速度与经济波动之间关系的研究则很少。[1][2] 目前我国国内对货币流通速度与经济波动之间关系的研究也比较少，主要有夏斌、高善文和陈道富（2003），他们在估算我国自1985年以来货币流通速度的基础上，提取了货币流通速度对历史趋势的偏离并通过实证分析发现货币流通速度每低于历史趋势0.01，则经济增长随后提高0.3到0.6个百分点；[3]宋兆晗（2004）也采用同样的方法研究了我国货币流通速度与经济波动之间的关系，他发现我国货币流通速度每高于历史趋势0.01，则经济增长随后下降0.53个百分点。[4] 但他们仅仅研究了货币流通速度与经济增长的一般关系，并没有探讨货币流通速度变化率与经济增长率之间的动态机制，而且研究方法也只是一般的回归分析，本文则基于1990-2007年的年度数据，利用VAR模型考察了我国货币流通速度变化率与经济增长率之间的动态机制。 二、实证分析 为了研究货币流通速度变化率对实际总产出波动的影响，必须考虑到其他因素的作用。由于金融发展与经济发展之间存在着紧密联系，当一国货币供应量变化时，会影响人们的消费与投资，进而使得该国经济产生很大的波动，因此本文把货币供应量增长率引入模型，以便更好地考察货币流通速度变化率在经济波动中所起的作用。 （一）数据选取与变量平稳性检验 本文选取中经网1990-2007年的年度数据，包括广义货币供应量、国内生产总值增速以及国内生产总值（现价），根据剑桥方程式M×V=P×Y，其中M表示货币供应量，V表示货币流通速度，P表示平均物价水平，Y表示实际总产出，可以得出货币流通速度变化率=名义总产出增长率-广义货币供应量增长率，现把国内生产总值增速、广义货币供应量增速与货币流通速度变化率分别记为GDP、△M2与MH。 由于以上所使用的数据皆为时间序列数据，如果直接进行回归分析，很可能出现所谓的“伪回归问题”，因此需要使用ADF检验来验证它们是否为平稳的时间序列数据，使用Eviews6.0对它们进行检验，结果如表1所示。 表1 变量的平稳性检验结果 注：检验形式（C,T,K）中的C,T,K分别表示单位根检验方程包括常数项、时间趋势项和滞后项的阶数，滞后期选择标准采用SC准则。 由表1的检验结果可以看出，变量△M2、GDP与MH在5%的显著性水平上皆为平稳的时间序列数据，因此可以进行以下的分析。 （二）货币流通速度变化率与产出增长率相关性分析 本文主要研究货币流通速度的变化与实际总产出波动之间的关系，由图1可以看出，货币流通速度变化率与实际总产出增长率之间存在着一定的相关关系。 表2则列出了1990-2007年货币供应量增长率、货币流通速度变化率与实际总产出增长率之间的交叉相关系数。各变量均用HP滤波进行了剔除趋势处理。 表2 各变量与实际总产出增速之间的交叉相关系数 由表2可以看出货币供应量增长率与货币流通速度变化率均为顺周期的（同步相关系数均为正），尽管货币供应量的波动与实际总产出波动的同步相关系数为0.69，大于货币流通速度的波动与实际总产出波动的同步相关系数0.42，但也