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对EVA的认识 背景 随着中国资本市场的飞速发展，股东财富文化的主导地位日益显现。企业管理的目标之一是为股东创造财富。我国企业现行的业绩评价体系，大多以会计利润衡量标准为核心，将销售收入和利润的增长作为首要目标，而这些标准会影响资源配置和决策的正确性，因而这种以经典会计方法作为业绩评价体系，普遍存在着以下一些缺陷：注重过去结果的考核，忽视企业的长远发展；忽略权益成本的确认和计量，不能反映企业所创造的真正价值；评价指标容易操纵，易导致管理者短期行为。 EVA，即经济增加值，则是在传统利润指标的基础上，考虑了权益资本的成本，使企业管理者能从所有者角度来思维和决策，缓解公司中普遍存在的成本居高不下的问题，从而在公司中营造出良好的“所有者文化”氛围。EVA思想渊源于亚当·斯密的剩余收益理论，其最初的含义就是西方经济学上的经济利润。EVA 的产生和发展是与金融经济学革命相联系的。1958年至1961年，诺贝尔奖经济学家默顿·米勒和弗兰科·莫迪哥利亚尼提出了MM理论，证明了企业经济模型研究的重点是如何将公司的市场价值最大化，而不是传统强调的会计利润最大化。到了二十世纪七十年代，威廉 夏普等人根据马柯威茨最优资产组合选择的思想，创立了资本资产定价模型（CAPM），使价值评估的可操作性更强。20 世纪 90 年代初，美国 Stern Stewart 咨询公司在《应用公司理财》杂志上发表文章，提出了经济增加值（EVA）的概念。 理论构建 经济增加值就是企业资本收益与资本成本之间的差额，具体来讲 EVA 等于税后净营业利润减去债务和股本成本后的剩余收入。从概念可以看出，只有企业获得超出资金成本的收益，才可以说企业盈利。 由于EVA=NOPAT－资本费用=NOPAT－WACC×（TC），其中NOPAT=税后净经营利润=税前净经营利润一EVA税收调整；WACC=加权平均资本成本率，相当于同等风险条件下投资者在股票和债券的组合上所获得的收益率；TC=投入使用的全部资本=债务资本+股权资本； 从计算指标的角度而言，EVA从两个方面进行了扩展，其一是对指标计算进行了许多会计调整，将会计利润转化为经济利润。在进行EVA计算时，必须对某些会计报表科目的处理方法进行调整，其目的在于消除传统会计处理对经济事项反映的失真，使得EVA值可以准确反映企业资产运营产生的真实盈余，反映资本的真实价值。Stern Stewart调整了GAAP的160多个方面以得出EVA，这些调整主要是基于三个目的，首先对GAAP的稳健性原则影响的调整。其次，调整是为了防止盈余管理的发生。最后，调整的目的是为了消除过去的会计误差。主要的调整项目包括研究费用、递延税金、商业租赁、商誉、折旧和坏账准备金等的调整。 其二是利用资本资产定价模型(CAPM模型)计算出了股权资本的成本。国资委2006年及2009年两次修订的《中央企业负责人经营业绩考核暂行办法》中，对于综合资本资产定价的规定都是：中央企业资本成本率原则上定为5.5%承担国家政策性任务较重且资产通用性较差的企业，资本成本率定为4.1%。资产负债率在75%以上的工业企业和80%以上的非工业企业，资本成本率上浮0.5个百分点。