现金流量与应计利润在企业债券市场中的有用性——来自沪市的经验证据.pdfVIP

现金流量与应计利润在企业债券市场中的有用性 公司财务与资本市场 现金流量与应计利润在 企业债券市场中的有用性 — — 来自沪市的经验证据 张国清 (厦门大学会计系，福建厦门361005) 【摘 要】 文章选取了截止到2005年底在上交所上市的企业债券39支，一共79个 公司／年度样本，计算债券年度持有收益率，进而根据面板数据估计了一个横截面回归模 型。经验证据表明，债券持有人对会计盈余的两个组成部分都作出正面的估价，并且估价 的方式有些类似。这表明会计数字在中国企业债券市场中是有用的，但是应当继续加强发 债主体财务信息披露。 【关键词】 有用性；经营活动现金净流量；应计利润总额；企业债券市场 【中图分类号】 F830．91 【文献标识码】 A 【文章编号】 1009-6701(2008)03-0046-07 元。根据十六届三中全会和国务院九点意见关 一 、 引 言 于建立多层次资本体系、积极稳妥发展债券市 大量的研究已经检验了权益市场背景下盈 场的精神，我国企业债券市场必将取得长远而 余及其组成部分的信息含量(Dechow，1994； 深入的发展。 Sloan，1996；赵春光，2004；张国清等，2006)，基 美国财务会计委员会(FASB)指出，投资者 本的结论是，会计盈余和现金流量具有价值相 和信贷人是财务报告信息的主要使用者，财务 关性。l】 J Lev(1989)认为，盈余及其组成部分 报告所主要关注的是盈余及其组成部分的有关 的有用性不应当仅仅在权益市场背景下进行评 信息(FASB，1978)。有关盈余及其组成部分的 价，因为债券是资本市场不可分割的一部分。 信息对企业债券市场中资源的有效分配发挥了 突出的作用。L6 国内理论界和实务界也普遍认 例如，在发达国家，企业债券发行量往往是股票 为，财务报告所提供的信息有利于使用者预测 发行量的3—1O倍。2000年，美国共有1592家 企业未来现金流量，以便于作出以投资和信贷 上市公司发行债券进行融资，仅199家上市公 为主的经济决策。但是很少有会计研究探讨企 司发行股票，2005年美国债券发行的规模大约 业债券持有者对盈余及其组成部分的估价。 是股票发行规模的6．5倍。我国自2001年开 本文的目的是要探讨两个问题：第一，会计 始，企业债市场得到了迅速发展，2000年企业债 盈余的两个组成部分——经营活动现金净流量 发行规模仅为147亿元，2006年达到1015亿 【收稿日期】2007-06-27 【作者简介】 张国清(1976～)，男，江西临川人，厦门大学管理学院会计系讲师，博士，主要研究方向：政府及非营利 组织会计、资本市场研究。 (上海立信会计学院学报(双月刊) 2008年第3期 (CFO)和应计利润总额(TACC)，与企业债券年 同样数量的未预