债券的价格与收益-19页.pptVIP

第2章　债券的价格与收益 2.1 债券定价 2.2 债券的收益率 2.3 债券的时间价值 2.1　债券定价 债券的内在价值，或者称为债券的理论价格，是指债券到期日前的全部现金收入流的现值。 债券价值＝息票利息的现值＋面值的现值 　 （2-1） 式中：V——债券价值 C——每次付息金额 r——必要收益率 T——剩余的付息次数 　 A——债券面值 例、息票利率9％、15年到期、面值1000元、每半年支付一次利息的某种债券。假设市场利率为8％。 　　 　　 债券价值 思考：①必要收益率r如何确定？ ②式（2-1）暗含了怎样的假设？ ③从式（2-1）可以得到债券价格与收益、到期期限、息票利率之间的哪些关系？ 式（2-1）实际上暗含一个假设，即投资者购买债券正好是在付息日的次日，也就是说距离下一个付息日正好是6个月（一个付息周期），而通常投资者购买债券是在两个付息日之间。如果考虑这一因素，则式（2-1）需加以修正。按照“华尔街规则”的计算方法是： 　　 （2-2） 式中W为交割日至下一个付息日之间的天数折算为付息周期的比例， W的计算也涉及到天数计算惯例。 例、假设有前、后两个付息日分别为3月3日和9月3日的某种债券，投资者购买后的交割日为7月18日。 按照第1种惯例（比如这种债券是美国的中长期国债），交割日至下一个付息日之间的天数为47天（7月18日至7月31日，13天；8月份，31天；9月份，3天），两个付息日之间的实际天数为184天，所以 W＝47/184＝0.2554 按照第4种惯例（比如这种债券是美国的公司债券、政府机构债券或市政债券），交割日至下一个付息日之间的天数为45天（（9-7）×30+（3-18）），两个付息日之间的天数为180天，所以 W＝45/180＝0.25 按照第5种惯例（比如这种债券是德国国债），由于交割日不是30或31日，所以计算的W与按照第4种惯例计算的相同。 思考：根据式（2-2）计算得到的债券价格是全价还是净价？ 2.2　债券的收益率 复习： 收益率的基本定义 名义收益率 当期收益率 持有期收益率 2.2.1　到期收益率 到期收益率（Yield to Maturity）定义为使债券未来收入的现值与其当前价格相等的比率，简单地说，也就是投资者从买入债券之日起至债券到期日所获得的收益率。 到期收益率的计算公式： 　　 根据收益率的基本定义，有 rn=[C(1+YTM/2)n-1+ C(1+YTM/2)n-2+…+C+A-P]/P 这实际上可以看作是考虑了复利的持有期收益率。 注意到YTM为年收益率， 所以 rn= (1+YTM/2)n-1 由上两式整理可得 　　 　 式中：P——债券市价 C——每次付息金额 YTM——到期收益率 T——剩余的付息次数 A——债券面值 等价收益率与有效收益率 思考： ①在前面的例子中，如果债券当前的市场价格是1080元，其到期收益率是多少？ ②比较以上四种收益率的优劣。 2.2.2　赎回收益率 到期收益率是在假定债券被持有至到期日的情况下计算的。如果债券是可赎回的，应如何计算债券的平均回报率呢？ 考虑两种债券，它们的息票利率都是8％