破6关口人民币汇率接近均衡-国证指数.PDF

人民币指数市场资讯 CNYX Market Information 破6 关口 人民币汇率接近均衡？ 2013-1-8 2013 年最后一个交易日，人民币对美元中间价报6.0969，这天的人民币即期汇价报收 6.0540。而2014 年第一个交易日人民币中间价为6.099，即期报收6.0500。 虽然人民币中间价在进入新年之后出现回落，但人民币即期价格仍显强势，较前一交 易日走强40 个基点。这意味着如果再走高500 个基点以上，人民币对美元汇率便将进入“5 ” 时代。 “央行将更多定价权让渡给市场之前，2014 年人民币升值的势头将不会出现变化。” 招商银行总行金融市场部高级分析师刘东亮说。 自2005 年汇改至此，人民币已累计升值35%，年均升值3.7%；然而，所谓的人民币 汇率“均衡临界点”到底在哪里？ 破6 在即 “眼看着就要破6 了，但是谁知道呢，这完全取决于央行的态度，如果央行下调人民 币对美元中间价，人民币随时可能破6 。市场还是要看央行的脸色。”一位银行资金交易员 告诉经济观察报。 这位资金交易员说，近期的人民币仍然有升值压力，因为每次美元对人民币汇率的波 动总是触碰下限，且目前仍是结汇需求居多，尽管美联储开始缩减QE，以及10 年期美国 国债收益率走高——这是新兴市场国家资金回流美国的导火索。 2013 年5 月时，市场已经预演过一次。美联储5 月首次讨论QE 退出，遂引发新兴市 场出现资本动荡。事实上，去年12 月18 日美联储决定QE 淡出之后，资金仍在流出中国和 新兴市场。据申银万国首席分析师李慧勇观察，资金加速流出中国，一方面加剧国内的流动 性紧张，另一方面也说明外资对中国股票的风险偏好下降。 10年期美国国债收益率在2013 年12 月26 日跃过3%的关口，创两年新高，收于3.02%， 1 月2 日报出3.04%；而且随着美国经济企稳复苏，多数观点认为美债收益率仍将走高。那 1 人民币指数市场资讯 CNYX Market Information 么，接踵而至的将是“美国利息由负转正，导致资金回流”。 独立经济学家谢国忠认为美联储紧缩周期可能引发另一次新兴市场危机。他认为，如 果部分热钱回流，对部分新兴市场货币环境的冲击可能会严重得足以引发一场银行危机。因 此，主要的新兴市场可能要大幅加息来维持金融稳定。 而央行、外管局公布的去年11 月份数据给市场传递出资金持续流入的现象：如11 月 份从非金融机构流入银行系统的外汇占款规模强劲，达650 亿美元。另外，2013 年1~11 月， 银行累计结汇16961 亿美元，累计售汇14569 亿美元，累计结售汇顺差2392 亿美元。 不过，若放大仔细来看上述资金的流入，可能会发现“资本是在套利，这些趋利的短 期资本随时可以转向；且有时很难甄别资本的国别。” 社科院世界经济与政治研究所国际金融研究室副主任张明认为，在人民币国际化进程 如火如荼的背后，实则隐藏着大量的跨境套利与套汇行为。 “如果判断成立，那么迄今为止的人民币国际化进展就无疑有很大水分。一旦人民币 单边升值预期消失，一旦中外利差缩小，那么人民币跨境贸易结算是否还能够快速发展，香 港人民币存款规模是否还能继续扩张，就存在较大的疑问。”张明说。 但是不管怎样，刘东亮认为，2014 年1 季度的某个时刻，突破6.0 关口将是大概率事 件，而在2014 年年底，人民币可能会升至5.8~5.9 区间。当然，假如央行对汇改的推进超出 了预期，判断则可能需要重新审视。 找寻均衡点 “目前人民币对美元汇率可能已经接近均衡水平，而人民币有效汇率甚至可能已经略 有高估。”张明称。 自2005 年汇改以来，人民币对美