复件 研究生选修——财务分析.PPTVIP

* 中国××2003年年报： 2003年，本公司的自由现金流（经营活动现金净流入—资本开支）得到明显改善，由02年的—60.0亿元改善为51.1亿元。去年年初公司提出了实现自由现金流为正的战略预算目标。 公司实现了自由现金流为正的年度经营目标，标志着公司发展进入了新的阶段。 2004年3月26日《中国证券报》 * 项 目 2005年 2006年 2007年 经营性现金流量 325 364 资本性支出 174.1 215.0 260 其中：①GSM业务 72.5 105.5 136 ②长途、互联网 11.7 14.4 10 ③基础网络 29.1 36.9 39 ④信息化等其他 60.8 58.2 75 自由现金流量FCF 150.9 149 本公司07年主要通过业务运营带来的现金满足公司的资本支出 中国联通06年年报（30/3/2007) * 公司运作最大“凶手”—资金链断裂（崩盘） 资金链=FCF ± 债务资金 资金崩盘的根源： 1.运营：公司商业经营的“造血”机能低下； 2.战略：过度扩张耗尽公司难得的FCF； 3.体制：财务分权的“三高”减低了现金配置能力。 三高：银行存款高、银行贷款高、财务费用高 * 4、财务上的“可持续增长率”： ＝ 政治上的“科学发展观” * ① 可持续增长率 指企业在维持一定财务比率的前提下，不进行新股融资时其成长率的最高值；或者是企业在不需要耗尽财务资源的情况下，销售所能增长的最大比率。其计算公式如下： 净利润×（1 — 股利分配率） 可持续增长率= ——————————— 期初净资产 * 预计增长率高于或低于可持续增长率 高 发售新股、增加借款、削减股利、剥离无效资产等 支付股利、调整产业等 低 增长过快的财务策略1 原股东增加投资 吸引新股东加盟（内部职工，管理层，风险投资者，战略投资者) 发售新股票（包括首次上市） * 增长过快的财务策略2 推迟利润分配 降低利润分配比率 * 增长过快的财务策略3 提高财务杠杆度 延长债务期限 * 增长过快的财务策略4 剥离效益差的部分 将部分业务分包出去 提高销售价格 * 增长过快的财务策略5 寻找有实力的兼并者 将公司进行业务分拆 寻找战略联盟 * 增长缓慢的财务措施 兼并，收购其他企业 降低资产负债率 减少注册资本 降低价格，争取市场份额 * * 战略要点： 做强？做大？做深？ “有的企业选择先做大、再做强，这是将过程和目标弄反了！ ——王石 * 管理中的危险字眼：增长 弗洛蒙德·马里克（欧洲管理学大师）,《商务周刊》 20005年8月 在企业管理中，除了盈利之外，最常见的词就是 增长。增长有好坏之分，有正常和不正常之分，如果不加区分的话，这是一个危险的字眼。 在90年代经济繁荣时期，大多数的公司战略是完全错误的。早期的许多商业帝国已被迫垮台。经理人和咨询顾问积极倡导的战略是通向灾难的道路，其结果是造成生产滑坡、解雇员工、伪造资产负债表、欺诈、拿公司和股东的钱过度敛财，许多明星企业，几乎一夜之间破产或面临破产的威胁。 增长是企业发展的一个重要因素，这是毫无疑问的，但是把增长当作预设的战略目标是错误和危险的，这必然会把公司引向失败。增长应该是战略的结果而非战略的动因，它不应该是最初阶段预设的目标，而是对公司及其内部法规进行通盘透彻考虑后的结果。 根据均富会计师行发表的《国际商业问卷调查报告2007》最新调查结果显示，在全球，中国的企业家面临的压力最大