研石化类自动化后处理成套设备龙头.PDF

证 券 机械设备 研 石化类自动化后处理成套设备龙头 合理价格：11 -13.2 元 究 风险评级：一般风险 报 博实股份 （002698）新股深度分析报告 告 投资要点： 20 12 年9 月4 日  公司是石化化工后处理成套设备及服务专家公司是国内自动化包 蒋孟钢 SAC 执业证书编号： 装特别是石化化工领域大型智能成套装备专家，主要从事石化化 S0340109121961 工后处理成套设备 的研发、生产、销售及相关服务，收入主要分 电话：0769 公 为: 粉粒料全自动包装码垛成套设备、合成橡胶后处理成套设备及 邮箱：JMG@ 司 产品服务三部分，2011年三者收入占比分别 为：54.4%、33.6% 和11.7%。 研 主要数据 究  大系统成套优势明显、自动化精度高，市场占有率优势明显 在 发行价(元) 12.8 · 粉粒料全自动包装码垛设备领域，博实股份具有绝对的技术和市 申购日期 2012/9/3 新 场领先优势。全球市场上日本纽朗、德国HB 、德国WH公司专注 发行股份（万股） 4100 于粉粒料全自动包装码垛设备的部分产品，几乎没有成套的系统， IPO 后总股本（万股） 40100 股 而博实股份拥有成套设备集成能力，高精度的包装精确称重技术， 发行市盈率（倍） 34.59 报 为客户提供“一站式”服务，公司凭借扎实的技术功底及及时快 申购上限（股） - 告 捷的服务打败了国外品牌。国内方面，行业第二的无锡力马公司 上限资金（万元） - 综合实力也远小于博实股份。  未来增长的驱动因素：1、石化化工行业设备需求旺盛；2拓 展化肥、盐化工及煤化工行业需求市场潜力巨大 3、国家政 策支持石化化工智能装备产业发展 4 、产品促服务，服务促 销售的双核模式5、软件产品退税收益高  投资建议：我们通过估值分析，认为公司合理估值区间在 11-13.2元。预测公司12年EPS为0.44元，合理价值区间对应 PE 区间为25-30倍。  风险提示：与国外产品相比，我国在制造水平、人力资源上 有较大差距的风险；市场对国产化新产品的接纳也是影响国 产自动化设备在工程应用上的主要风险;石化类产品需求下 降的风险。 公司主要财务指标预测表 单位（百万元） 2011A 2012E 2013E 2014E 营业收入 595.62 696.87 864.12 1,097.44 同比％ 34.58 17.00 24.00 27.00 归属母公司净利润 150.52 175.77 225.97