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目录
1. 投资建议：价格弹性恢复，板块盈利弹性被低估 4
2. 微观需求：增长潜力较大 4
2.1. 综述：中国电力、美国投资和发展中国家带来潜在增量 4
2.2. 中国需求预计保持增长，增量来自电力投资和新能源车 5
2.2.1. 电力投资企稳，铜需求有望回升 6
2.2.2. 汽车、装备制造和消费 8
2.3. 美国投资加速或将带来潜在增长 9
2.4. 其他发达国家：需求预计保持稳定 12
2.5. 发展中国家基础设施建设带来远期弹性 12
3. 供给过剩逐步消化 13
3.1. 综述：供给结构稳定，多因素将加剧存量供给波动 13
3.2. 印尼限制铜矿出口政策与工人罢工加剧存量波动 14
3.3. 2017 年新增产能有限 15
4. 综合测算：价格弹性恢复，板块估值上修 19
4.1. 供需恢复平衡，价格弹性恢复 19
4.2. 加工费触底波动 20
4.3. 首次覆盖增持评级 20
图表目录
表 1：电力行业“十二五”成果及“十三五”规划 7
表 2：新疆固定资产投资对铜需求测算 7
表 3：综合测算：预测2017-2018 年中国铜需求增速约为3.8% 9
表 4：特朗普减税及基建计划11
表 5：印尼限制铜矿出口 14
表 6：重要铜矿中断情况进展 15
表 7：世界产能前20 铜矿山产量（单位：万吨） 16
表 8：2016-2019 年规划投产项目 17
表 9：铜需求与供给综合测算表 19
表 10：铜上市公司业绩弹性测算 20
表 11：铜上市公司盈利预测 20
图 1：全球铜消费集中于建筑、设备制造和电力 5
图 2：全球铜消费主要分布于中国、欧美、日韩 5
图 3：预计2017~2018 年铜需求增速在3
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