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-只有全流通才能拯救中国股市 郑培敏.ppt 59页

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目 录 第一部分 用一份来自机构投资者调查数据说话 第二部分 中国资本市场的健康发展需要全流通 第三部分 理性的全流通预期与务实的操作逻辑 第四部分 只有全流通才能拯救中国股市 第五部分 荣正与全流通 第一部分 用一份来自机构投资者调查数据说话 第二部分 中国资本市场的健康发展需要全流通 第三部分 理性的全流通预期与务实的操作逻辑 所谓国有股让利是相对值而言,低价配售减持部分股权,一方面换取未减持的国有股获取流通权利,另一方面摊薄流通股成本,从另一种角度对流通股进行了补偿和赎买。 如:2004年尚福林主席9月9日在国资委演讲时列举的“中石化”按照净资产配售模拟全流通的例子如下:“以中石化为例,流通股比例很小,如果从国有股中拿出相同比例,对流通股进行配售,价格以净资产为参照确定,这样除权后流通股价在3元多,市盈率大幅下降,流通股股东受益,非流通股获得流通权,将来在股权转让等过程中定价便可以市价为标准,两类股东共享流通溢价。” 全流通完全攻略 思维逻辑 、股本总量不变,股权结构调整型 配售(送股相当于“零”价格配售) 、股本结构变化型 增加流通股型: 流通股拆细或公积金、滚存利润单方面向流通股送股(CASE:江苏申龙) 低价增发 减少非流通股型: 非流通股缩股 回购注销非流通股 非流通股变优先股或股转债 、股本总量、结构均不变型 不对称分红或现金赎买 权证 预设流通权 …… A类模式是最简单的、最易理解和操作的; 那么先试点送股型还是配股型? 有必要让全体股民拍手称快吗? ——适度让利(补偿)与过度让利(补偿) 第四部分 只有全流通才能拯救中国股市 机遇:早研究、早准备、早申报、早试点; 挑战:一旦全流通试点推开,很可能导致一种风潮:不积极准备解决股权分置问题的上市公司,将在重大事项(包括再融资)方面遭遇机构投资者的“白眼”! 寻找制度投资的偶然性收入 创造制度投资的超额收益 第五部分 荣正与全流通 雀巢不仅仅是咖啡 荣正不等于MBO 荣正是投资银行精品店、金融创新专卖店,是中国资本市场上最活跃的团队与知名品牌 荣正——给中国资本市场一颗创新的“芯” 雀巢不仅仅是咖啡,荣正不等于MBO; 荣正是投资银行精品店、金融创新专卖店,是中国资本市场上最活跃的团队与知名品牌,也是务实的机构; 荣正要作资本市场的CPU,券商是电脑; 荣正要作全流通的设计师,券商是施工队; 第一阶段:试点期 预计起于2005上半年前后。2005年将是中国股市的“全流通试点元年”!该阶段持续12~18个月,从刚启动试点时选择3~5家的第一梯队,到根据市场时机选择10~20家具备条件的上市公司进行试点的探索。这个阶段本身也是一个众多方案试错的阶段,会有若干实证情况良好的方案被运用于下个阶段。 解决股权分置问题的“三阶段”论 第二阶段:推广期 预计从2006年起的2~3年内,在一半以上的上市公司中,根据全流通总体原则逐渐全面展开全流通工作,政策监管部门会推荐上市公司采用好的方法;同时,新股实施直接的全流通上市。 第三阶段:强制期 这是全流通最后完成的时间,是解决“困难户”和“钉子户”的时间。预计在全流通试点元年(即2005年)启动后的5年内,也就是大约在2010年以前,全面消除“股权分置”现象,个别由于全流通改制博弈双方期望值差距太大的个股,证券监管部门很可能发布强制性的措施(比如就宣布在某年某月某日起直接全流通)或弱约束(如限制股权分置公司的再融资等)对股市“全流通改制”的“钉子户”进行“限期整改”。 四大利益主体 上市公司 非流通股股东 流通股股东 上市公司经营层和员工 三大决策环节 证监会 机构投资者 国资委 预测 “分类表决制度”决定了机构投资者将主导全流通改制 2004年末,根据中国证券市场“股权分置”的现状,证券监管部门创造出地提出了适应中国国情的“分类表决”制度,赋予了流通股股东遏制非流通股股东“自益”行为的有力武器。 即便是引进了全球领先的网上表决制度,真正会参与投票的大多为职业投资者,而真正能主导表决结果的往往是流通股中的另一类“大股东”,这些大股东目前看来就是一些手握重金的机构投资者。 如“重庆百货”否决案中的“华宝信托”、“神火”案中的“华泰证券”、“福田”案中的“华夏基金”等。 鉴于全流通的敏感性、复杂性和专业性特征,在其设计、审批、执行的全过程需要可靠、专业、细致的IRC(投资者关系顾问)服务。 IRC服务为全流通主要创造如下价值: 保驾护航----完善投资者关系,通过分

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