专题三：风险、收益和资产定价.pptVIP

专题三 收益、风险和资产定价;;投资项目的风险处置 ;当前的无风险报酬率为4%，公司有两个投资机会，有关资料如表所示。;B项目;风险调整折现率法 ;;A项目;B项目;;企业资本成本作为项目折现率的条件 ;;;某公司的资本结构为负债60%，所有者权益40%；负债的税后成本为5%，所有者权益的成本为20%，该公司正在考虑一个投资项目，该项目需要投资100万元，预计每年产生税后息前现金流量11万元，其风险与公司现有资产的平均风险相同，该公司项目可以不断地持续下去。公司计划筹集60万元的债务资本，税后利息率仍为5%，企业为此每年流出现金3万元；筹集40万元的权益资本，要求的报酬率仍为20%，求该项目的净现值？插入式3-1;;;项目系统风险的估计（唯一影响股东预期收益的是项目的系统风险） ;项目系统风险的估计 ;假设资本资产定价模型成立，表中的数字是相互关联的。求出表中？位置的数字;;解析：　　（1）无风险资产的标准差、与市场组合的相关系数、贝他值，可以根据其定义判断。　　（2）市场组合与市场组合的相关系数、贝他值，可以根据其定义判断。　　（3）利用A股票和B股票的数据解联立方程：　　0.22=无风险资产报酬率+1.3×(市场组合报酬率-无风险资产报酬率)　　0.16=无风险资产报酬率+0.9×(市场组合报酬率-无风险资产报酬率)　　无风险资产报酬率=0.025　　市场组合报酬率=0.175; （4）根据贝他值的计算公式求A股票的标准差　　根据公式:　　β=与市场组合的相关系数×(股票标准差/市场组合标准差)　　1.3=0.65×(标准差/0.1)　　标准差=0.2　　（5）根据贝他值的计算公式求B股票的相关系数　　0.9=r×(0.15/0.1)　　r=0.6　　（6）根据资本资产定价模型计算C股票的贝他值　　0.31=0.025+β×(0.175-0.025)　　β=1.9　　（7）根据贝他值的计算公式求C股票的标准差　　1.9=0.2×(标准差/0.1)　　标准差=0.95;专题四：资本成本和资本结构 ;资本成本 ;个别资本成本 ;债务成本 ;kd=11% 税后债务成本的简便算法是：税前债务成本率乘以（1-税率）　　只有在平价发行、无手续费的情况下，简便算法才是成立的。;一般情况下，是求贴现率的过程 续前例，假设手续费为借款金额100万元的2%，则税前债务成本为：　　 ;;;普通股成本 ;留存收益的成本;留存收益的成本;;加权平均资本成本是企业全部长期资金的总成本。一般是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资金成本进行加权平均确定的，其计算公式为 式中： Kw----加权平均资本成本；　　　　　Kj----第j种个别资金成本；　　　　　Wj——第j种个别资金占全部资金的比重（权数）。 计算个别资金占全部资金的比重时，可分别选用账面价值、市场价值、目标价值权数来计算。 ;;（4）公司当前（本年）的资本结构为：　　银行借款　　　　150万元　　长期债券　　　　650万元　　普通股　　　　　400万元　　保留盈余　　　　420万元 （5）公司所得税率为40%； （6）公司普通股预期收益的标准差为4.708，整个股票市场组合收益的标准差为2.14，公司普通股与整个股票市场间的相关系数为0.5，； （7）当前国债的收益率为5.5%，整个股票市场上普通股组合收益率为13.5%。 要求：（计算时单项资本成本百分数保留2位小数） （l）计算银行借款的税后资本???本。 （2）计算债券的税后成本。 （3）分别使用股票股利估价模型（评价法）和资本资产定价模型估计内部股权资本成本，并计算两种结果的平均值作为内部股权成本。 （4）如果仅靠内部融资增加资金总额，明年不增加外部融资规模，计算其加权平均的资本成本。