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天坛生物:增发赢得新机遇 一、公司基本情况 天坛生物制品股份有限公司于1997年6月经卫生部批准，由北京生物制品研究所独家发起成立的。之后经中国证监会批准，于1998年5月公开发行3,000万股，发行后总股本为12,000万股。1999年公司推出每10股送2股转增4股的分配方案。送股和转增股本后的总股本为19,200万股。公司主营制造生物制品、体外诊断试剂。 天坛生物组织结构比较简单，除了母公司之外,主要有两家控股公司,它们是:天泽生物(80%股权)和四通天坛(49%股权)。 二、公司业务分析 1． 公司主导产品 (1) 重组酵母基因工程乙肝疫苗 公司的乙肝疫苗利用现代生物工程技术，通过酵母表达系统获得乙肝疫苗。酵母表达系统获得的疫苗比早先的血源乙肝疫苗更安全、更有效。该产品由北生所从美国默克公司引进全套生产线和生产技术。该生产线为模块化全封闭自动化生产线，实现了全过程质量控制。经美国默克公司和中国药品生物制品检定所检测，产品质量达到默克公司同类产品水平。 乙肝疫苗的主要竞争对手是深圳康泰公司。康泰公司与天坛生物的生产技术和能力相近，两公司长期以来各占约40%的国内市场份额。公司产品直接向省级防疫部门销售，2002年被近94%的省级防疫部门选用。 (2) 冻干风疹活疫苗 世界上预防风疹病毒感染的唯一办法是接种风疹疫苗。北生所于1985年选育出国内第一株风疹病毒减毒株，1991年在国内首先研制成功冻干风疹活疫苗，加工成冻干制剂。该产品在免疫原性、安全性和持久性上，均达到法国巴斯德研究所同类产品水平。 公司产品目前占有70%以上的国内市场份额，其他市场份额由上海生物制品研究所和兰州生物制品研究所等占有。 (3) 脊髓灰质炎疫苗 口服脊灰疫苗糖丸是用具有高度免疫原性的I、II和III各型减毒株毒种，接种于人二倍体细胞培养而成。该产品主要用于预防脊髓灰质炎，目前国内仅有两家生产企业，天坛生物和预防医学科学院昆明生物制品研究所。两家企业所占市场份额相近。 (4) 血液制品 目前符合国家生产标准的血液制品生产企业约34家，天坛生物生产规模处于国内中等水平，市场占有率不高。 2. 公司主导产品销售状况分析 (1)主导产品的产能和达产率 公司产品主要有疫苗类、血液制品类和诊断类。主导产品有乙肝疫苗、风疹疫苗、脊灰疫苗和人血白蛋白等。主导产品的生产能力见表1。 近年来公司主导产品的达产率比较高。乙肝疫苗的达产率在80%以上，冻干风疹疫苗的达产率也在逐步提高，脊髓灰质炎的达产率有所下降，可能与存货过多有关。白蛋白的达产率不高，产能过剩，不过公司已经在努力改善白蛋白的销售状况，达产率有所提高的趋势。 (2) 主导产品的产销售状况 公司产品的市场分布和销售状况与产品的性质密切相关。公司疫苗类产品可以分为计划免疫类和非计划免疫类。计划免疫类产品的市场受到长期以来我国计划经济体制的划分，主要分布在河北、山西、内蒙、天津和北京市，非计划免疫类产品销往除台湾省之外的国内其它省市。公司血液制品主要供应北京、天津、河北、广东和浙江等地，诊断类制品主要供应军队系统和华北地区的血站及医院。 从公司近三年的销售状况来看，乙肝疫苗、风疹疫苗和人血白蛋白等都出现了平稳增长（见图3，注意：2003年上半年脊灰疫苗的收入并入了其他）。不过2003年上半年，可能受非典影响，风疹疫苗收入明显减少。2002年乙肝疫苗销售增长比较明显，增幅高达31%，可能与国家将乙肝疫苗列入计划免疫有关。人血白蛋白的增长也较快，原因之一是原有基数较小，原因之二生产逐步达到规模化，市场逐步打开。 从产品的达产率（图2）和产销率（表2）来说，公司的产能总体上是有富余的，尤其是人血白蛋白的产能有过剩现象，有些浪费。公司正在努力根据产品的销售状况，调节生产能力。对需求增长较快的乙肝疫苗，公司进行了适当扩产。 公司未来的一个困难是主导产品价格呈现下降态势。从表3可以看到，国家计委规定的2003年主导产品的价格比2000年下降了10-20%左右。实际上，公司销售价格比国家定价还要低，并呈现下降态势（表4）。预计未来白蛋白和脊髓灰质炎疫苗的价格可能保持稳定，乙肝疫苗和风疹疫苗价格仍可能下跌。 公司产品未来增长潜力有乐观之处。公司诊断产品规模较小，市场竞争力较弱。血液制品国内厂商较多，天坛生物血液制品的行业地位不高，市场拓展也有较大难度。公司在国内疫苗行业的竞争优势非常明显，目前疫苗产品的销售收入约占公司总收入的90%，其中乙肝疫苗的销售收入占公司总收入的50%以上。乙肝疫苗自2002年起列入计划免疫范围。未来我国广大的、比较贫困的西部地区的儿童也将接种乙肝疫苗，