2017 年三季度策略报告.PDF

股市 香港/ 中国 2017 策略 策略报告 2017 年三季度策略报告 2017 年 6 月 29 日  承接升势，港股二季度再创近期高位。踏入二季度，中央公布「千年 大计」，设立雄安新区，港股在 4 月累计上涨 2.1% 。5 月 14、15 日 的一带一路国际合作高峰论坛，刺激了港股持续上扬。恒指 5 月内累 计上升 4.2% 。6 月份的焦点再度聚焦美国议息、缩表，加上英国提 前大选，内地 A 股能否获纳入 MSCI 指数等等变数，令市场的观望气 氛较浓；恒指数度尝试突破 26,000 点阻力，最高曾见 26,090 点。截 至 6 月 28 日，恒指收报25684 点，较 2017 年 3 月底收盘价 24,112 点升 1,572 点或 6.5% 。  中国宏观经济企稳。中国金融周期或接近拐点，房价与信贷之间的正 反馈十分明显，拖累增长，并推升资产价格与通胀。全球回暖对 2017 年出口或将形成支撑，预计下半年 GDP 增速同比或为 6.5%，全年大 约 6.6%；风险情形下增速可能下滑至 6.4%，全年大约 6.5% 。下半 年 PPI 通胀稳步回落，CPI 通胀将回升，但年底应不高于 2.5% 。  上调恒指合理目标至 27,000 点。在「基本情况」下，我们预期利好 因素如香港房价上升将支持大市，但是由于 7 月和 8 月是中期业绩公 布期，恒指在这段时间会较波动。维持2017 年合理预测市盈率在 13.0 倍，我们将恒指合理目标由 2017 年二季度的 26,000 点上调至 2017 年三季度的 27,000 点。  美联储加息持续，并有机会缩表。美联储上半年如期加息 50 个基点。 预期 2017 年年内美联储最少仍有一次机会加息。此外，市场普遍认 为美联储将于今年 9 月开始缩表，预测缩表首年，大约等于加息一次 的效果。预计首年的缩表对市场冲击相对可控。  风险因素。1）内地监管收紧，银行自营、委外需求的回落直接导致 利率上升压力增加；2 ）美联储的加息步伐是否快过市场预期，缩表 规模及时间； 3 ）内地经济下行压力持续增大，「类滞胀」征状明显， 政府能否提供行之有效的财政及货币政策支持。  推介板块。电信及互联网板块增长迅速；2017 年 1－4 月，电信业 务总量完成 6,834 亿元人民币，同比增长 47.3% 。中国移动互联 网经过近年的高速发展，其中网络广告市场规模在 2016 年已接近 3,000 亿元，同比增长超过 30%。多家互联网公司公布亮眼业绩， 推动股价持续攀高。另外，内地 A 股纳入 MSCI，有利推动日均 成交额，将提振市场对 A 股的需求，中国券商将直接从中受惠。 研究团队  十大金股组合。我们目前从板块前景及个股估值等多方面考虑，选 出 10 只我们比较看好的股票，包括：海通证券（6837 HK ）；腾 (852) 2106 8101 讯（700 HK）；中国交建（1800 HK）；中国移动（941 HK ）；信 research@ebscn.hk 义光能（968 HK ）；中国光大国际（257 HK ）；联邦制药（3933 HK ）； 吉利汽车（175 HK）；建设银行（939 HK ）；银河娱乐（27 HK ）。 中国光大资料研究有限公司 请参阅最后一页所载的分析员及公司披露事项以及免责声明。 目录 市场回顾：承接一季度升势，港股二季度继续突破 3 2017 年三季度市场展望 5 中国经济展望