钢铁如何看宏观系列报告之二.pdfVIP

业 及 产 业 黑色金属 2011 年12 月2 日 长期看结构，短期看估值 业 研 究 2012 年钢铁行业投资策略暨钢铁如何看宏观系列报告之二 / 业 中性 本期研究要点： 点 评 l 通过国际比较我们发现城镇化耗钢强度能够反映一国的经济演进，中国将按照 日本、韩国的城镇化耗钢路径演化。根据我们的实证检验结果，主要发达国家 相关研究 《去库存继续，期待政策放松提振需求 在城镇化率达70-80%时，城镇化耗钢强度撞到增长之墙；日本在城镇化率60% 河北唐山钢铁行业草根调研简报》 左右撞上增长之墙，其城镇化耗钢强度到达 1.99 的历史最高点。比较而 ， 2011-12-1 预计中国的耗钢强度顶峰将在城镇化率60-70%之间到来，约1.5 吨/人左右， 《长期看品种，短期看估值 —钢铁行 耗钢演化路径将接近日本和韩国。 证 券 业2012 年投资策略（PPT ）》 2011-11-23 研 l 未来五年中国的粗钢产量总量仍然维持增长，但是钢材结构将会逐步变化。我 究 《钢价仍未走出下降通道 —三大钢 们通过GDP 线性法、GDP 强度法、FAI 强度法自上而下的预测了粗钢需求，预 报 12 月价格政策点评》 告 测结果表明未来五年，中国粗钢产量总量仍然维持增长，但是增速放缓；通过 2011-11-2 1 需求结构法自下而上地对钢铁需求进行预测，我们可以发现在未来五年板材在 《以“钢”为纲，大展“宏”图 —钢 整个钢铁需求中的占比在不断上升，而长材的占比在不断下滑，反映了经济由 铁与宏观需求预测与经济验证体系构 建》 投资拉动向消费拉动的趋势性变化。 2011-11-18 《老生常谈，略有新意 钢铁工业 l 比较各种预测方法的结果我们发现国际比较得出的路径低于我们自上而下和 “ 二五”发展规划点评》 自下而上预测的结果，这可能缘于中国钢铁行业发展路径的特殊性。我们将各 2011-11-08 种预测结果作比较发现：自上而下和自下而上几种能够相互验证，国际比较预 《需求不振或使钢价持续下行 —三 测得出的结果低于这些方法。前者的关键假设均为宏观经济总量增速和下游需 大刚11 月价格政策点评》 求增速指标，而国际比较方法没有使用任何关于经济总量和下游需求增长的判 2011-10-19 断，取而代之的是更加反映社会存在变化的指标，这是从一个更大格局、更体 《需求疲软导致三季度业绩环比下滑 现国家发展、经济增长规律的角度来看问题的。也 ，中国的钢铁行业发展虽 20 11 年钢铁行业三季报前瞻》 2011-10-14 然在重复其他国家的历史，但是始终会走出自己的特殊发展路径。 《板材持续走强，关注超跌品种 —三 大钢10 月价格政策点评》 l 通过钢铁指标中领先宏观经济的指标对未来短期内的宏观经济波动做出了判 2011-9-19 断。通过钢铁与宏观验证模型，在短期内经济将进一步下行，PPI 降低，以房 地产为代表的投资性需求将进一步减弱，以汽车、家电为代表的消费性需求也 有短暂回落，出口将维持一个比较平稳的水平。 分析师 郑治国 A0230511