第5章 债券价格波动性的衡量课件.pptVIP

鹰轿力限掖均身师腊籍犁洒钠蔚捂记拐登证摩型挖唉浪苇夏肩辑寥芝徽迎第5章 债券价格波动性的衡量课件第5章 债券价格波动性的衡量课件;债券价格与收益反方面变动。 市场利率＝票面利率，价格＝面值； 市场利率票面利率，价格面值； 市场利率票面利率，价格面值。;随着到期日的临近，债券的价格向面值趋近。;价格的利率敏感性：债券价格波动对收益率变化的敏感程度。 一、票面利率大小与债券价格波动 保持其他因素不变，票面利率越低，债券价格的利率敏感性越大，利率风险越大。;例1:有A、B两种债券，半年付息一次，下一次付息在半年以后，相关资料见表：;二、到期时间与债券价格波动 保持其他因素不变时，长期债券的价格对利率变动的敏感性比短期债券更强。 债券的到期时间越长，利率风险也就越大。 随着到期时间的增长，价格的利率敏感性以递减的速度增加。;例2.有三种息票债券A、B、C，半年付息一次，下一次付息在半年以后，其他资料如下：;三、债券价格波动的不对称性 即债券价格对于收益率的降低比对收益率的上升更加敏感。;四、初始收益率与债券价格波动 其他因素不变时，初始收益率水平越低，债券价格的利率敏感性越强。 两层含义： 一是市场利率水平越低时，债券价格的利率敏感性越强； 二是到期收益率水平越低，债券价格的利率敏感性越强。;;一、基点价格值 指收益率变化一个基点，也就是0.01个百分点时，债券价格的变动值。（绝对值） 价格变动百分比＝基点价格值/初始价格 （相对值）;例4.有三种息票债券A、B、C，半年付息一次，下一次付息在半年以后，其他资料如下：;二、价格变化的收益值 债券价格变动一定数量时，对应的收益率变动值。 基点价格值越小，价格变化的收益值越大。反之亦然。;一、久期(持续期) （一）定义 衡量债券价格的收益率敏感性。 久期是价格变化的百分比除以收益率变化的百分比。;CF:每期现金流（包括利息和本金）;（二）如何计算普通债券的久期;例5:面值为100元，票面利率为8%的三年期债券，半年付息一次，下一次付息在半年后。如果到期收益率为10%,计算它的久期。 解：;例6:有一种面值为100元的三年期零息债券，如果到期收益率为10%，计算它的久期。 解： 零息债券的久期就等于它的到期时间。;炮佩瓜跑驯闸乳遮均粗镣邯萧午鬼轨梆郊跟仰罐详剖差窒汤馏掸救彰完郡第5章 债券价格波动性的衡量课件第5章 债券价格波动性的衡量课件;（三）久期的规则 保持其他因素不变，票面利率越低，息票债券的久期越长。 保持其他因素不变，到期收益率越低，息票债券的久期越长。 保持其他因素不变，到期时间越长，久期越长。;二、久期与价格波动的关系 定义D/(1+y)为修正久期，用D*表示，则： 债券价格的变动百分比（相对数）等于修正的久期与到期收益率变动值（绝对数）的乘积。 ;例7:有一种息票债券，同例5，久期是2.7176年。还有一种面值为100元，距到期日还有2.7176年的零息债券，它的久期也是2.7176年。比较两者价格的利率敏感性。 解：假设收益率上升一个基点，为10.01%。 息票价格变动百分比为：-0.0259%; 零息债券变动百分比为：-0.0259%。;例8.有5年期息票债券A，面值100元，票面利率8%，半年付息一次，下一次付息在半年以后。若到期收益率为8%，计算它的价格价格波动。;利用久期得到的价格波动百分比与收益率之间是线性关系。 而事实上价格与收益率之间的关系是一条凸形的曲线。所以久期估计存在误差。;三、资产组合的久期 资产组合的有效平均到期时间。 对组合中所有资产的久期求加权平均数。 权重是各种资产的市场价格占资产组合总价值的比重。 ;例9.有一个债券组合，由三种半年付息的债券组成，下次付息均在半年后，每种债券的相关资料如下：;解：先分别计算出每种债券的久期。 DA=10.2001(半年) DA*=4.9276(年) DB=8.8777(半年) DB*=4.3201(年) DC=7.0484(半年) DC*=3.3887(年) ;（一）定义 价格与收益率的关系曲线是凸状的。 在收益率更高是变得更加平缓，在收益率更低时变得更加陡峭。 为了更精确地估计债券价格的变化，引入凸性。;（二）计算;例10:计算例6中的三年期债券的凸性;（三）凸性与价格波动的关系;对于有一正的凸度的债券（不含期权的债券都有正的凸度），无论收益率是上升还是下降，第二项总是正的。这就解释了久期近似值为什么在收益率下降时低估债券价格的增长程度，而在收益率上升时高估债券价格的下跌程度。;;(四)可赎回债券的凸性;五、久期与凸性的近似求法;则： 类似可推出：;例11：有一债券，到期收益率与债券价格的对应关系如下表所