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创业板市场与主板市场的协整关系研究毕业论文 目 录 1 绪论 1 1.1 本文研究背景及意义 1 1.2 文献综述 1 1.3 本文研究思路 2 2创业板市场与主板市场简述 3 2.1 创业板市场 3 2.2 主板市场 3 3协整理论介绍 4 3.1 协整的定义 4 3.2 协整的检验方法 5 3.3 格兰杰因果关系检验 6 3.4 误差修正模型（ECM） 6 4实证分析与研究 6 4.1 变量的选取与数据的来源 6 4.2 对原始数据进行平稳性检验 7 4.3 协整关系检验 9 4.4 建立误差修正模型 10 4.5 格兰杰因果关系检验 11 4.6 实证结果分析 12 结 论 14 参 考 文 献 15 致 谢 17 1 绪论 1.1 本文研究背景及意义 2008年以来，由于受到国际金融危机的影响，中国经济发展的步伐明显减慢。其在股市方面表现尤其明显，2008年深沪两市深深陷于熊市，直到2009年中国股票市场才慢慢出现止跌回暖的态势。为了消除国际金融危机造成的不良影响，证监会在证券市场建设方面采取了一系列的应对措施，其中最惹人注目的便是创业板市场的诞生。2009年10月30日，随着深圳证券交易所开市钟声的敲响，社会各界对金融危机影响下的我国证券市场的发展前景重新燃起了希望，对我国股市未来的走向有了新的期许。 2009年10月30日，我国创业板市场在经历了十年之久的筹建后，终于在深圳证券交易所正式开板。根据国外成熟证券市场发展的经验，其创业板市场的成立，都为所在国的高科技企业的崛起起到了极大的推动和扶持作用，创业板市场与主板市场都是作为一国证券市场不可或缺的组成部分而存在并发展着。在我国宏观经济的大背景下，创业板的诞生对构建多层次的、完善的资本市场具有重大的推进作用，作为主板市场的有效补充，创业板市场使我国实体经济中的众多中小型企业能够更加便捷有效的筹集运作资本，因此，创业板市场的正式开板，还有利于促进我国产业结构的升级优化，更好地贯彻实施自主创新的国家战略，为我国中小企业的发展起到极大的市场化推动作用，同时更好的细化我国资本市场，培育和完善不同层次的资本市场体系，从而促进资本市场的稳健发展。因此，可以说，创业板的诞生是我国经济发展必经的一步，是历史的必然，具有很强的现实意义。 但是，自第一批28家创业板企业上市之始，社会各界有关于创业板市场与主板市场之间“是敌是友”的关系的讨论始终是个热点问题，很多人担心创业板的推出可能会让主板市场“受到伤害”，在社会资金存量一定的前提下，很可能让主板市场现有的资金份额减少，优质的主板市场的资源将被抢夺，从而给主板市场造成一定的冲击。那么，我国创业板市场的诞生究竟能否真正发挥其本身的作用呢？还是说我国的创业板市场最终只是沦为主板市场简单的复制品呢？因此，为解答以上的问题，本文中，以创业板指数和上证指数为研究对象，对两板市场之间的长期协整关系及相互之间影响进行了比较完整的实证研究。 1.2 文献综述 纵观国际股票市场，由于受全球经济一体化的影响，世界上几个主要的股票市场指数的运动趋势正在呈现越来越大的共同性。目前，已有多篇文章对各国或各地区股市间存在的关系进行了研究。陆珩瑱，马颖灏（2010）利用协整检验相关理论，研究了中国内地、香港与美国股票市场的长期协整关系及联动效应，发现在金融危机影响下，三地股市间的长期共同运动趋势被打破，三地股市间的长期均衡关系发生改变，长期协整关系消失。周少甫，潘娜(2004)借助计量经济学中的VAR模型、脉冲响应函数等，研究探讨了香港主板市场与创业板市场的动态相关性，发现在时间维度上，主板市场对创业板市场存在一个先导—滞后的作用，创业板指日收益率的滞后值只能够影响到其自身，而对恒生指数日收益率起到的影响作用比较弱。两板市场中创业板市场波动性强于主板市场，短期内创业板市场整体变化形势会受到主板波动形势的影响，但主板市场的形势的变化受创业板市场的影响甚微。香港的创业板是一个崭新的股票市场，与其主板独立开来运作。陈伟（2010）运用协整检验，分析了标准·普尔500指数、香港恒生指数、日经225指数、英国富时100指数在2003~2008年间的每日数据，发现标准·普尔与日经225指数、英国富时100指数之间具有长期协整关系的存在，但标准·普尔500指数与香港恒生指数之间则不具有。 而由于地理位置、政治、经济环境的相似性，同一个地区的股市之间联系越来越紧密。放眼国内，一直以来，各界对我国创业板市场推出的影响就众说纷纭，因此，也已经有很多关于我国创业板与主板市场关系研究的文章发表。郭立伟，韩兆洲（2010）通过DCC-MVGARCH模型，从实证和理论研究方面，多角度地解析可能存在动态相关性的两板市场——我国的主板与中小企业