高级财务管理教学课件第1章现代财务理论的发展.ppt

下载文档 降价啦

95
0
约8.54千字
约 42页
2017-08-12 发布于浙江
举报
版权申诉
保障服务

高级财务管理教学课件第1章现代财务理论的发展.ppt

1、本文档共42页，可阅读全部内容。
2、原创力文档（book118）网站文档一经付费（服务费），不意味着购买了该文档的版权，仅供个人/单位学习、研究之用，不得用于商业用途，未经授权，严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等，侵权必究。
3、本站所有内容均由合作方或网友上传，本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺！文档内容仅供研究参考，付费前请自行鉴别。如您付费，意味着您自己接受本站规则且自行承担风险，本站不退款、不进行额外附加服务；查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档，您可以点击这里二次下载。
4、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等，请点击“版权申诉”（推荐），也可以打举报电话：400-050-0827(电话支持时间：9:00-18:30)。

第1章现代财务理论的发展 2 4 现代财务理论的发展概况财务理论的深化发展期现代财务理论发展的新特征我国现代财务理论研究的现状下一页学习目标了解现代财务理论的发展；懂得财务理论的深化；掌握现代理论发展的特征和我国现代财务理论的研究现状。返回下一页上一页引导案例美的电器的财务管理目标思考讨论：（1）美的集团股改前后的财务目标有何变化？（2）结合财务管理目标的基本理论，分析美的集团案例有何启示？返回下一页上一页 1.1 现代财务理论的发展概况下一页返回上一页 2. 하이마트는 충성고객이 이끌어 간다. 深化发展期成熟期初创期 1.1 现代财务理论的发展概况下一页返回上一页 1.1.1 现代财务理论的初创期 1.1.1 现代财务理论的初创期（1）早期的资本结构理论 1952年，美国学者杜兰特（Durand）在《企业负债和权益资本成本：计量趋势和问题》一文中，全面系统地总结了早期资本结构理论的三种理论：净收入理论、净营业收入理论、传统理论。他认为三种理论的区别在于投资者确定企业负债和股本价值的假设条件和方法的不同。 1.1 现代财务理论的发展概况下一页返回上一页 1.1.1 现代财务理论的初创期 1.1.1 现代财务理论的初创期（2）净收入理论（net income theory，威廉斯，1938）该理论认为，企业增加负债，提高财务杠杆，不会增加普通股东的风险。企业利用负债可以降低综合资本成本，带来更大的企业价值，负债程度越高，综合成本越低，企业价值就越大。由此推出，当负债比重达到100%时资本结构最佳；企业应该可以最大限度地利用债务资本，不断降低企业的资本成本以提高企业价值。 1.1 现代财务理论的发展概况下一页返回上一页 1.1.1 现代财务理论的初创期 1.1.1 现代财务理论的初创期（3）净营业收入理论该理论认为，企业增加成本较低的债务资本，会加大企业的风险，导致权益资本成本提高，一升一降，企业综合资本成本不会变动，则企业价值也不会改变。按照净营业收入理论，企业的资本成本不受财务杠杆、资本结构影响，彼此的效果没有区别，由此推导出企业不存在最优资本结构的结论。 1.1 现代财务理论的发展概况下一页返回上一页 1.1.1 现代财务理论的初创期 1.1.1 现代财务理论的初创期（4）传统理论（杜兰特，1952）该理论认为，企业增加负债，尽管会导致权益成本的上升，但只要公司在稳健的负债水平内，就不会完全抵消债务成本低所带来的好处，因此会使综合资本成本下降，企业价值上升。但一旦超出稳健水平后，公司会逐渐失去负债所带来的降低资本成本的好处，权益成本的上升就不再能为债务成本的下降所抵消，综合资本成本会上升。由下降变为上升的转折点，便是综合资本成本的最低点，此时，资本结构达到最优。传统理论是一种介于净收入和净营业收入理论之间的理论。 1.1 现代财务理论的发展概况下一页返回上一页 1.1.1 现代财务理论的初创期 1.1.1 现代财务理论的初创期（5）股利相关论股利相关论又称“在手之鸟”理论，该理论被认为是流行最广泛且持久的股利理论。其初期表现为股利重要论，后经威廉斯、林特纳、华特和戈登等发展为“在手之鸟”理论。其中戈登是该项理论主要的代表人物。他关于股利政策方面的代表性论著有：《股利、盈利和股票价格》（1959）、《投资、融资和公司价值》（1962）及《最优投资和务政策》（1963）等。根据“在手之鸟”理论，股票的价值等于未来股利的贴现值之和。 1.1 现代财务理论的发展概况下一页返回上一页 1.1.1 现代财务理论的初创期 1.1.1 现代财务理论的初创期（6）随机游走假说 1900年，法国经济学家巴歇利埃（Louis Bachelier）在研究法国商品价格走势时惊奇地发现，这些商品的价格呈随机波动，也就是说，某种商品的当前价格是未来价格的无偏估计值。从时间序号来看，第二天商品的预期价格期望值与今天实际价格差额的值等于零。因此他认为，价格行为的基本原则应是“公平原则”，投资者的期望利润应为零。这一发现与人们的传统看法不同，因为人们一致认为价格的波动是有规律可循的。 1.1 现代财务理论的发展概况下一页返回上一页 1.1.1 现代财务理论的初创期 1.1.2 现代财务理论的成熟期（1）有效市场假设的发展 1970年，美国著名财务学家法玛（Fama）提出了有效市场假说，使资本市场效率的概念更具有操作性。法玛对过去的相关研究成果作了系统的总结，提出了一个较为完整的理论框架，严格论证了有效市场与随机游走模型、公平博弈模型以及下鞅模型的关系，将有效市场分为