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2017-08-14 发布于天津
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广告代理成本下调好于预期

公司研究 Page 1 动态报告/公司快评传媒中视传媒（600088 ）中性广播与电视 09 年度关联交易点评（维持评级） 2009 年 9 月 9 日广告代理成本下调好于预期分析师：廖绪发 CFA liaoxf@ 0755 分析师：陈财茂 chencm@ 021 事项：中视传媒披露09 年度与中央电视台的关联交易计划，预计总额不超过 7 亿元。其中版权转让及制作业务不超过 1.9 亿元，租赁及技术服务不超过 1.1 亿元，广告代理业务不超过 4 亿元。评论：广告代理成本减少好于预期本次披露的关联交易有三个变化：（1 ）版权转让及制作业务从不超过1.4 亿元，提高到不超过 1.9 亿元；（2 ）租赁及技术服务从不超过 0.9 亿元提高到 1.1 亿元；（3 ）首次披露09 年度广告代理的关联交易计划，为不超过 4 亿元， 08 年计划为不超过 4.2 亿元（实际没有超过 4.1 亿元）。市场最为关注中视传媒的广告代理成本，本次披露广告代理金额的变动与我们前期判断基本一致，但减少幅度好于预期。（1 ）央视对中视传媒广告代理逐步采取市场化运作方式，毛利率从08 年之前的30%以上下降到08 年的 12.5%，除非中视传媒能创造更高的广告收入，要不然 30%以上的毛利率将一去不复返；（2 ）因为08 年广告代理成本大幅增加，导致毛利率剧烈下滑，央视会考虑下调 09 年的广告代理成本；（3 ）我们之前判断09 年广告代理的毛利率约为 15%，对应广告代理成本4.15 亿元，本次广告代理成本为不超过 4 亿元，好于我们的预期，对应的毛利率有望提高到 18% （对应的代理成本为3.98 亿元）。表 1：中视传媒关联交易关联交易金额，万元 2004 2005 2006 2007 2008 2009 实际 16,194 28,863 36,946 39,927 60,654 版权转让及制作 1,197 8,054 16,469 13,288 11,930 影视技术服务 4,997 5,809 5,477 5,638 7,724 广告代理（不超过） 9,000 15,000 15,000 21,000 41,000 咨询服务业务（不超过） 1,000 0 0 0 0 计划，（不超过） 30,000 33,000 38,000 43,500 63,000 70,000 版权转让及制作 15,000 12,000 17,000 16,500 14,000 19,000 影视技术服务 5,000 6,000 6,000 6,000 7,000 11,000 广告代理 9,000 15,000 15,000 21,000 42,000