手机外壳子行业深度研究：金属机壳市场仍大有可为.pdf

目 录 1、 恰逢外壳材质升级关键窗口，布局多元化工艺享 ASP 提升 6 1.1、 金属、玻璃、陶瓷，三雄争霸谁主沉浮？ 6 1.2、 看全球前五大主流品牌，晓外壳升级及 ASP 提升路径 7 2、 金属机壳市场仍大有可为，高端中低端各有驱动力10 2.1、 中低端金属外壳市场仍将快速成长，新增金属中框市场正待爆发 10 2.2、 纯 CNC 统领高端市场，构筑高资金壁垒 12 2.3、 非纯 CNC 攻克中低端市场，强化技术壁垒 13 3、 金属机壳厂商术业有专攻，直接受益市场规模扩张15 3.1、 寡头垄断特征明显，四厂商分食国产金属机壳市场 15 3.2、 比亚迪着力三星华为，通达侧重华为小米，瑞声攻入华为 OPPO 16 3.3、 比亚迪主攻纯 CNC ，通达凭NMT+CNC 突围，瑞声一体化优势明显 16 3.4、 比亚迪规模优势显著，通达价格优势满足中低端，瑞声毛利率高于同业 18 4、 “玻璃/陶瓷+金属中框”来袭，多元化外壳工艺厂商将再续辉煌 19 4.1、 金属电磁屏蔽问题凸显，5G、无线充电掣肘金属时代延续 19 4.2、 全面屏催化 3D 玻璃渗透进程，国内厂商主导玻璃加工市场 20 4.3、 良率及产能制约陶瓷放量，预计2019-2020 年行业爆发基础方形成 24 4.4、 不论玻璃还是陶瓷，均需与金属中框配套，为金属外壳厂商带来存续发展空间 25 5、 首次给予资讯科技器材手机外壳子行业“买入”评级26 6、 风险提示26 比亚迪电子：金属化渗透促业绩释放，3D 玻璃产能丰富放眼未来28 持续夯实业绩增长基础，迎利润率增长拐点 28 金属机壳：背靠优质客户基础，出货量延续强势增长 29 3D 玻璃：产能扩张迅猛，有望承揽三星订单 30 组装业务：切入汽车电子等高毛利业务，业务结构逐步优化 30 绝对估值 30 投资建议：首次给予“买入”评级 31 风险分析 32 附录 32 瑞声科技：声学中长期驱动力强劲，非声学业务多点开花 36 附录 36 通达集团：“冲压+CNC”聚焦中低端，“NMT+CNC”专攻高端40 利润率受益结构优化逐步改善 40 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 2017-08-08 资讯科技器材——手机外壳子行业 金属机壳：非纯 CNC 中低端及高端双向攻克 41 3D 玻璃：国内唯一具备薄膜印刷贴合工艺的厂商 41 防水组件：ASP 份额双提升，业绩待逐步释放 42 汽车内饰：国内唯一供应商，客户基础持续拓宽 42 绝对估值 42 投资建议：首次给予“中性”评级 43 风险分析 44 附录 44 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 2017-08-08 资讯科技器材——手机外壳子行业 图表目录 表 1 ：4 种主流外壳材质的性能参数及单价对比 6 图 1 ：iPhone 外壳演变史 7 图2 ：三星手机外壳蜕变史 8 图3 ：HOV 从旗舰到中低端机型，大多采用全金属一体化机身设计 9 图4 ：高中低端机型的外壳升级路线 10 图5 ：手机外壳方案ASP 提升路径 10 图6 ：金属化渗透率持续走高 11 表 2 ：金属外壳及中框市场规模预测 12 图7 ：纯CNC 工艺主要加工步骤流程图 13 表 3 ：三大金属成型工艺对比 13 图8 ：CNC 一体成型与结合 NMT 的非纯 CNC