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菲鹏生物 （838391) ：“活”力永恒，国内顶级生物活性原材料供应商 2017 年08 月11 日 赵巧敏(分析师) 电话： 020 执业编号： A1310514080001 邮箱： zhaoqm@ 公司概况：国内体外诊断试剂原材料企业龙头 相关报告 菲鹏生物(838391)专注于抗原、抗体以及诊断酶等生物活性原料的研发、生 产以及销售，位于体外诊断 （IVD）产业链的上游。公司历经 17 年发展， 【调研最前线】百傲科技 2016 年营业收入1.53 亿元，扣除非经常损益后的归母净利润为0.78 亿元， （430353) ：不忘初“芯”， 近两年的营业收入同比增速均保持在34% 以上。由于公司的产品属性，公司 专注于个体化用药的基因 芯片专家 2016 年毛利率达到93.59% ，净利率达到53.59%。 【极客点睛】华大基因上 行业状况：原材料行业伴随体外诊断行业发展，菲鹏生物国内一家独大 市首日涨停，体外诊断掀 （1）位于IVD 产业链上游，生物活性原材料绑定下游产品。抗原、抗体以及诊 起IPO 浪潮 断酶等生物活性物质是体外诊断产品的核心原材料，他们的质量是决定其下游 财务表现 体外诊断试剂盒质量的最重要因素。基于此，《体外诊断试剂注册管理办法》 规定:体外诊断试剂盒变更主要原材料供应商材料，应提交包括临床试验资 菲鹏生物公司财务数据 料的变更材料。因此，IVD 中游厂家更换产品原材料将会需要极大的时间及 总股本（亿股） 0.51 经济成本，原材料厂商与其下游的试剂生产厂商的粘性极强。 流通股本（亿股） 0.17 （2）需求增加、行业政策刺激体外诊断行业保持20% 的增速，原材料市场保持 总市值（亿元） / 同步增长，现阶段市场规模约40 亿元。由于人口老龄化、二胎政策以及人们 流通市值（亿元） / 健康观念的日益加强，我国体外诊断市场需求不断增加，而国家也出台一系 净资产（亿元） 2.25 列的产业政策促进体外诊断行业的发展，原材料市场同步增长。近几年国内 总资产（亿元） 2.95 体外诊断行业原材料市场增长速度保持在20% 以上，2016 年约40 亿元， 每股净资产（元） 4.41 预计2019 年达到70 亿元，而2016 年全球原材料市场约为400 亿元，预 计2020 年达到460 亿元左右。 （3）技术与品牌筑就行业壁垒，国外巨头占据主要市场，菲鹏生物在国内一枝 广证恒生 独秀。体外诊断试剂原材料的开发及生产技术含量高、技术更新快；而由于 核心原材料在下游产品中的重要程度及不可取代性，原材料供应商的品牌及