我国上市公司非标准审计意见的投资决策价值有效性研究.pdfVIP

我国上市公司非标准审计意见的投资决策价值有效性研究 肖序 周志方 （中南大学商学院，湖南长沙，410083） 【摘要】本文以沪深两市 2001-2004 年期间获得非标准审计意见的上市公司为样本，运用 logistic 模型和审计意见预测模型，分年度段考察了非标准审计意见的投资决策价值有效性。 研究发现：1、非标准审计意见与股价超额收益增量呈负的弱价值相关性，且远弱于其与净 资产收益率变化率的联合价值相关性；2、首次出具和连续出具的非标准审计意见分别与股 价超额收益增量存在负和正的弱价值相关性，且前者的相关性低于后者；3、非标准审计意 见具有显著的预测价值；4、2003 年审计报告准则修订对非标准审计意见的投资决策价值有 效性提升作用明显。 【关键词】非标准审计意见；投资决策价值有效性；价值相关性；预测价值 一.引言 长期以来，审计意见对于资本市场的影响一直为研究人员所重视，尤其是有关非标准无 保留审计意见的实证研究不断增加。从理论上分析，非标准审计意见应当为投资者所高度重 视,并会对投资者的决策行为产生重要影响。但国内近年来的研究结论并未给予强有力的经 验支持。上市公司披露的非标准审计意见的投资决策价值有效性究竟如何？是否能通过信号 传递影响投资者的投资决策行为？2003 年审计报告准则的修订导致审计报告内容和形式变 更对此影响是否显著？由此，本文拟以沪深两市上市公司 2001-2004 年度的非标准审计意见 为研究对象，同时考虑公司规模和样本所属板块的影响，力图从实证角度通过研究非标准审 计意见与股价超额收益的增量价值相关性及其预测价值来回答上述问题，从而为进一步探讨 独立审计在我国的投资决策有效性提供经验证据。 本文的第二节为文献探讨与研究假设，旨在回顾国内外相关文献基础上提出研究假设； 第三节为研究方法设计，包括实证分析检验模型和变量说明、样本选择和数据来源；第四节 是实证检验结果及解释，包括单变量分析、联合价值检验及预测结果分析；文章最后一节给 出研究结论和局限。 二.文献探讨与研究假设 非标准审计意见的市场反应和信息含量并不是一个新话题。早在 20 世纪80 年代，美国 学者和监管部门便注意到此问题。从国外已有经验研究的结论来看，绝大部分的研究结论都 支持非标准审计意见具有信息含量。Elliott(1982)和 Dodd 等 (1984)的研究显示，市场对 非标准意见表现出微弱的负反应[ 1-2 ]。Dopuch 等(1986)的研究则显示市场对媒体披露的非 标准意见表现出强烈的负反应，即“ST”保留意见具有信息含量[3]。他们的观点也得到另外 一些学者的认同[4-5]。Seipel and Tunnel(1993)从他们对上市公司股价随机波动变化的调查 中发现，非标准审计意见会向资本市场发出上市公司质量降低的警示信号，造成投资者对该 公司股票失去信心的后果[ 6]。Kevin C.W.chen 等（1996）通过研究持续经营保留意见的披 露与公司提出破产申请后市场反应之间的统计关系后发现：审计意见类型是显著的解释变量 和持续经营保留意见具有信息含量[ 7]。因此，上市公司一旦被出具负面审计意见，即意味着 企业未来经营、投资等活动存在问题的可能性较大，导致会计报表的可信度降低，且这种情 况与负面审计意见的严重程度呈正相关关系。另外，大量的研究文献表明，会计盈余具有信 息含量① ，与非标准审计意见具有较强的相关性[8-9]，因此，与单一因素相比，非标准审计意 1 见与净资产收益率变化率的联合解释力度强于非标准意见单独作用。故本文提出第一、二个 假设： H1：非标准审计意见与股价超额收益增量价值显著负相关； H2 ：非标准审计意见和净资产收益率变化率的联动作用与股价超额收益增量的价值相关 性强于非标准审计意见的单独作用； 陈晓、王鑫（2001）发现股票市场对 1998 年年报中的保留审计意见(含首次出具和连续 出具)没有显著反应，即首次出具与连续出具的保留审计意见并无显著性差异[10]。宋常、恽 碧琰（2005）以 2000-2002 年沪深两地上市公司为研究对象,通过实证研