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我国新股发行管理体制的历史演变
梁文涛李岩
(清华大学经济管理学院)
一、引言
从历史时间上来看,我国股票发行管理体制经历了一个计划色彩越来越
淡,市场机制越来越多的变化过程,总体上这个过程可以分为三个阶段:交
以后的核准制管理阶段。本文分别对这三个阶段中具体的股票发行管理体制
进行分析,试图理出我国股票发行管理体制改革的线索、过程和方向。通过
分析以上三个重要发展阶段的管理流程,我们可以很清晰地看出股票上市发
行管理体制由自发式股份制改造发展到由政府把握上市额度并由证监会复审,
随后又过渡到由证监会内的专家委员会——发审委来核准。这整个过程充分
体现了我国股票一级发行市场逐渐开放并逐步提高市场效率的过程。
二、证券交易所成立之前的各地试点阶段
证券交易所成立之前,各地的股份制改造过程带有很大的自发性,主要
是一些集体企业出于筹集企业发展资金的需要,自办发行股票融资,相关的
管理体制也没有建立。1989年,中国人民银行(央行)深圳分行和上海分行
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我国新股发行管理体制的历史演变
相继出台了股票发行管理的规定,最初的股票发行审批流程逐渐确立。
根据中国人民银行深圳和上海分行的规定,申请股票发行的公司应将公
司的基本材料、招股说明书和前期财务报表等相关材料报送至中国人民银行
当地分行进行审批。各地分行主要对企业的产权处理是否符合国家现行政策
规定;招股说明书是否充分揭示了公司的业务、组织状况和前景;企业内是
否已建立与股份制企业相适应的管理体制和制度;所筹资金的用途是否合乎
政策规定等方面进行审查。审查通过后,企业委托承销机构办理股票发行事
宜,如公布招股说明书和包销或代销股票。股份制改造初期的股票发行管理
流程如图1所示。
申请发行股票公司 央行及其授权机构 承销机构
准备申请发行股票的 人民银行特区分行受 在出售股票之前向
材料,报经央行及其 理其申请,并于受理 公众公布公司的招
授权单位批准 后15天内给予答复 殷说明书
委托经人民银行批准有 包销或代销公司股
股票承销业务的机构办 票
理股票发行事宜
在股票销售期结束
后14天内对股票发
行工作作出报告
图1股份制改造初期企业发行股票的审批过程
这种新股发行方式的自发性是显而易见的,申请发行股票的公司是股票
发行过程中起决定性作用的推动力量,主要原因是此时的行政部门还未对新
股发行进行计划配额控制和依据配额的审批。惟一一道审批环节就是中国人
民银行各地分行对申请公司上市材料的审查,这里审查的重点也主要是报送
材料的可靠性、企业的运转情况和整个过程的合规性。可以说这种新股发行
的试点为当地拟发行股票融资的企业创造了十分宽松的上市条件。但同时,
这种自发性的地方性试点具有两个弊端:(1)地方性试点和地方性审批为企
业融资带来区域不平等性;(2)这种方式只重视股票市场的融资功能而忽视
了资源优化配置功能,造成了股份制试点企业良莠不齐,并使得本来就十分
稀缺的资金没有被投入到最具增值性的企业中。
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上市公司会计与财务的最新发展
三、股票发行审批制
从1990年年底到1991年,上海和深圳两
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