- 1、本文档共95页,可阅读全部内容。
- 2、原创力文档(book118)网站文档一经付费(服务费),不意味着购买了该文档的版权,仅供个人/单位学习、研究之用,不得用于商业用途,未经授权,严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等,侵权必究。
- 3、本站所有内容均由合作方或网友上传,本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺!文档内容仅供研究参考,付费前请自行鉴别。如您付费,意味着您自己接受本站规则且自行承担风险,本站不退款、不进行额外附加服务;查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档,您可以点击 这里二次下载。
- 4、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等,请点击“版权申诉”(推荐),也可以打举报电话:400-050-0827(电话支持时间:9:00-18:30)。
- 5、该文档为VIP文档,如果想要下载,成为VIP会员后,下载免费。
- 6、成为VIP后,下载本文档将扣除1次下载权益。下载后,不支持退款、换文档。如有疑问请联系我们。
- 7、成为VIP后,您将拥有八大权益,权益包括:VIP文档下载权益、阅读免打扰、文档格式转换、高级专利检索、专属身份标志、高级客服、多端互通、版权登记。
- 8、VIP文档为合作方或网友上传,每下载1次, 网站将根据用户上传文档的质量评分、类型等,对文档贡献者给予高额补贴、流量扶持。如果你也想贡献VIP文档。上传文档
查看更多
票面利率与到期收益率
第四步:计算OAS 。从数学上看, OAS 需要通过对如下方程进行单变量求解得到: 其中N 是模拟得到的利率路径总数, i 是进行模拟时设定的时间步长分隔点, rni 则是每个时间步长中的基准利率水平。也就是说, 计算OAS 是在每一条模拟利率路径中, 对未来t 时刻的可能现金流(注意这是已经过期权调整的现金流)进行贴现加总得到现值, 各条路径现值的均值即为含权债券的理论价值V, 由于V 往往不会等于含权债券当前的市场价格P , 需要对当前的整条利率期限结构统一进行平移, 通过单变量求解找到一个使V等于P 的平移量, 这就是OAS 。 * 选择权调整利差(Option-adjusted Spread, OAS) 从上可见, OAS 确实对到期收益率的缺陷进行了改进: 首先, OAS 是相对于整条利率期限结构的平移量, 这符合市场实际的利率期限结构, 并且使不同票面利率的债券具有可比性; 其次, 在计算时, OAS 所运用的是经内含期权条款调整过的现金流, 因此所求的是考虑了期权影响之后的利差, 这也是它被称为“ 期权调整利差”的原因。 * 进一步思考 1.OAS 是用利差表示的期权价值吗? 在理解OAS 的内涵时, 很多人都简单地认为OAS 就是用利差表示的期权价值, 而事实恰恰相反。由于OAS 是用调整了期权影响之后的现金流计算得到的, 因此可以认为它是剔除了期权价值之后, 含权债券所获得的利差。 例如, 假设A 公司的可赎回债券是以高于当前无风险利率期限结构200个基点的价格在进行交易, 其中我们已知有60 个基点是源于该债券的可赎回期权, 那么对于这个债券米说, 140个基点就是它的OAS 。 * 进一步思考 2. OAS的经济内涵是什么? 总的来说, OAS 可能反映了以下两个方面回报的结合:其一, 在剔除期权影响之后投资者所承担风险的相应报酬; 其二,证券被错误定价的程度。 * 进一步思考 3.OAS 是投资者购买该含权债券所获得的承诺收益 率吗? 另一个值得强调的观点是, 和到期收益率不同, 即 使持有到期, OAS 也不是投资者以当前市场价格购买含权债后锁定的收益率。从它的计算过程我们可以看到, OAS所代表的是未来可能结果的一个平均和总结, 而未来利率的实际路径可能只是我们所模拟路径中的一条, 投资者实际上获得的收益率利差往往不会等于OAS。 * 选择权调整利差—OAS 对于含权债券而言,由于可以计算静态利差,也可以计算选择权调整利差,那么,就可以计算选择权的价值。以基点形式表现的选择权价值为 选择权价值(基点)=静态利差—选择权调整利差 * Homework 1 P53. 4. 5. 6.7 P89. 一:1. 2.4 二: 2. 3. 4.5. 8 注意:此项作业不需要交、完成后自己对照参考答案 * 折现方程的求取 * 迭代法(Bootstrapping) 第一步:搜集关于6个月、12个月、18个月 …债券价格与票面利率的信息 第二步:计算到期收益率,从最短到最长。公式为 * 迭代法 * 迭代法 * 迭代法 优点:实用性比较强,所需要的债券数目比较少。 缺点: 迭代法需要知道最开始时期的利率,一般使用半年期或者1年期无息国债的收益率。如果没有的话,会影响估计的精度。 迭代法需要有到期期限不同的各种债券。如果债券市场期限结构并不健全,债券品种不全,就只能做一些人为的假设来弥补。 迭代法本身的缺陷。市场中的债券品种很多,使用迭代法很难利用市场上所有的债券品种,也没有利用包含在在债券价格中的其他信息。 尽管把附息债券假设成为零息债券的合成物,但毕竟不是一个一个的可以单独交易的零息债券。即使有套利机会产生,但如果实现套利机会不容易的话,附息债券定价会在零息债券定价之上产生一定的偏离。这样,通过迭代法得到的到期收益率曲线就会存在一定的问题。 * 统计方法 从理论上说,采用统计方法估计到期收益率曲线比较精确,能包括比较全的信息,但是条件严格,数据量要求比较大。 假设市场没有套利机会,价格就反映了所有的信息。债券价格为 由于所有债券的折现率都相同所以有 * 统计方法 由于0时点的现金流的流入为0,因此为了用此模型来估计利率期限结构,必须有: 由于折现因子必然小于等于1,所以 这样可以得到一个有约束的回归方程的估计模型 * 统计方法 缺点在于: 第一,?? 统计方法要求由比较多的数据样本。如果市场上交易的债券品种和规模都很小,使用统计方法就会受到影响。 第二,?? 如果债券发行和到期的日期都比较分散,这使得债券现金流的数据很难直接用来模拟。 * 样条函数方法 1、多项式样条法 由McCulloch提出的, 它的主要思想是将贴现函数用
您可能关注的文档
- 磁力所产生的电动势竟然也等於磁通量变化率.PPT
- 社科区6:小鱼之间的相互吸引程度-lpthe.PDF
- 磋商与评审-安徽合肥公共资源交易中心.DOC
- 神农架自然保护区森林生态系统服务价值评价术.PDF
- 神宇通信科技股份公司股票交易异常波动公告.PDF
- 神奇二板.PDF
- 社团法人企业徵信调查内容-经济管理系.PPT
- 社会领域教学研究.PPT
- 磷酸氢二钠相变墙板在温室中的应用效果-上海交通大学学报农业.PDF
- 示范教案2试验:探究加速度与力质量的关系教材分析牛顿第二定律.DOC
- 小学科学:ESP8266智能插座电路原理与动手实践研究教学研究课题报告.docx
- 《金融开放浪潮下我国多层次监管体系构建与创新研究》教学研究课题报告.docx
- 区域教育质量监测中人工智能应用的数据质量分析与优化策略教学研究课题报告.docx
- 《金融科技监管中的数据治理与合规性要求》教学研究课题报告.docx
- 《3D打印技术在航空航天领域中的多材料制造与复合材料应用》教学研究课题报告.docx
- 《绿色金融发展中的政府职能与市场机制研究》教学研究课题报告.docx
- 《植物工厂多层立体栽培光环境调控技术对植物生长发育节律的调控机制探讨》教学研究课题报告.docx
- 销售团队年度业绩总结.docx
- 银行风险管理与金融危机防范.docx
- 银行网络攻击预警与快速响应机制.docx
最近下载
- 最新完整版-途观2012版使用维护说明书.pdf
- 运动生理学 课后答案 (王瑞元 苏全生).pdf VIP
- 2025中国南水北调集团新能源投资有限公司第一批中层及职员岗位社会招聘模拟试卷含答案解析.docx VIP
- 2024年辽宁省高考英语试卷(含答案解析)+听力音频.docx
- 钢轨闪光焊工艺及缺陷 的分析.pdf VIP
- 农行支行信贷营销经验总结.pptx
- 电子制图Portel DXP 2004 项目三.pptx VIP
- 化工导论第三章资料.ppt VIP
- 电子制图Portel DXP 2004 项目二.pptx VIP
- (高清版)B 4053.2-2009 固定式钢梯及平台安全要求 第2部分:钢斜梯.pdf VIP
文档评论(0)