化肥制造业.PDFVIP

公司研究/点评报告 化肥制造业 辽通化工 (000059) 增持 报告原因：年报公布需要点评 辽宁新疆尿素龙头，兵总石化发展平台 维持评级 2009 年 3 月 13 日 09 年目标股价 10.08 元/股 市场数据：2009 年3 月13 日 盈利预测: 单位：亿元、亿元、百万元、元、倍 收盘价（元） 7.47 营业收入 营业成本 净利润 每股收益 市盈率 一年内最高/最低（元） 12.30/4.26 2008A 36.69 25.28 384.84 0.32 23.34 市净率 1.49 2009E 37.15 22.87 676.43 0.56 13.34 市盈率 23.34 2010E 66.55 46.77 722.52 0.60 12.45 流通 A 股市值（百万元） 2465 2011E 90.10 67.69 666.33 0.56 13.34 注：“市盈率”是指目前股价除以各年业绩 投资要点： 基础数据: 2008年 12月 31 日 每股净资产（元） 5.02 辽通化工是东北化肥主要生产厂商之一，具有葫芦岛辽河 48万吨/年、 资产负债率% 64.08 盘锦、阿克苏各52万吨/年的气头尿素装置三套，08年共生产尿素164.39 总股本/流通 A 股(百万) 1201/330 万吨，占据辽宁化肥市场的 90%以上；此外基本占据南疆市场份额也超 流通 B 股/H 股（百万） -/- 过 50%。化肥做为重要的农资产品，未来收入稳定。 相关研究 景气领域享增长，新材天地求未来 08 年辽通化工收购承接了母公司的 500 万吨/年原油炼制装置一套， 2008/09/20 该装置主要设计产能为：生产柴油 182 万吨/年，加氢尾油 176 万吨/年； 短线看政策，中期问市场，长远需转型 加氢尾油生产乙烯 45 万吨/年。目前该装置正进入施工最后阶段，据介 2009/01/09 绍 09 年年中单体试车，9月份联合试车，10 年初正式投产。 执笔人 辽通化工目前具有盘锦 5 万吨/年 ABS 装置一套，由于 ABS 目前主要原 裴云鹏 料均需外购，产品毛利很低。公司目前正建设 14 万吨/年 ABS 项目，预 peiyunpeng