中国上市公司的股权结构及公司治理问题的分析研究.pdfVIP

内容摘要 一、研究动机及意义 近年来，关于如何改善和提高公司治理水平已成为了最热门的话 题，成为了资本市场关注的焦点，一场席卷经济领域的革命已在世界 各地兴起，许多国家纷纷提出了一系列措施，来规范企业的运作，以此 保障投资者的合法权益，提高上市公司的治理水平，以提升公司的价 值。在中国，公司治理问题也正受到高度重视，从20C90年代初中国政 府开放股票市场以来，在历经了10多年的发展过程中，中国股市己成 为世界第八大股票市场，市场总股本超过了5000亿美元，取得了举世 瞩目的成就：尽管如此，我国的股票市场仍是世界上最年轻的股票市 场之一，处于发展的初期，因此，还有许多问题以待解决：而当前中国 股市最突出的问题是：上市公司的股权结构不合理， “一股独大”问 题严重，公司治理不健全，上市公司质量不高等，这不仅影响了上市公 司股票的市场价值，进而还影响了整个股市的发展。实则，股市的健康 发展取决于上市公司的健康运行，正是基于此，本文深入探讨我国上 市公司股权结构与公司治理问题，以期为上述问题的解决提供有益的 思路：这对于完善我国资本市场，推动股票市场走向理性繁荣，促进整 个市场经济的良性发展有重要意义。 我国专家、学者关于股权结构与公司治理问题研究颇多，成果也 十分丰富，近年来尤其重视从实证研究方面，得出经验证据来分析股 权结构与公司治理之间的关系，即通过股权结构与公司的业绩或者是 公司价值的关系，来反映上市公司治理效率问题，比较注重从财务业 绩方面来反映两者的关系：实际上在对股权结构与公司治理的研究 中，我们还应该透过这些表面现象，去发掘更深层次的东西，即在某 种股权结构下，为什么会出现这样的公司治理效果呢，其实那是因为 在不同的股权结构下，公司的股东的行为导致的，换句话说，不同的 股权结构下，不同的股东会有不同的营利模式，为了达到自身利益的 最大化，于是各类股东便会采取不同的手段来牟取利益，他们的这些 行为就影响了上市公司的治理效率。那么本文就力图从我国上市公司 股权结构存在的问题入手，从产生这些问题的制度根源出发来深层次 分析我国上市公司特定股权结构下，不同股东的营利模式，所导致不 同股东为了自身的利益而采取的不同行为，这种行为对上市公司治理 模式的影响；以求从根源上解决我国上市公司治理效率的低下，探索 有效的公司治理模式。 最后，本文提出了改善公司治理的路径选择，即调整上市公司的 股权结构：由“大股东主权治理模式”到“寡头垄断股权结构下多个 大股东分享控制权的制衡治理模式”，以及推动机构投资者——养老 基金积极入市参与我国上市公司治理，以期对解决我国上市公司股权 结构与公司治理问题有积极意义。 二、研究思路及内容 本文共分为四章： 第一章公司治理问题的基本理论 本章主要分析了公司治理产生的背景及其理论渊源。首先阐述公 司治理是伴随着企业制度逐步产生、发展和完善的，到目前为止，人 类社会主要存在着三种企业形式：业主制，合伙制和公司制。在前两种 企业制度下，其股权结构与现代公司制度存在着明显的差异，所有权 和经营权的合一性以及所有者的无限责任性，使得公司治理的重要性 并不突出；只有在公司制度下，由于所有权和经营权的分离，为了在所 有者和经营者之间形成制衡关系，公司治理问题的重要性才日益凸 显。随后，不完全契约理论和委托一代理理论的成熟为公司治理提供 了理论源泉，使得公司治理问题有了坚实的理论支撑。最后，分析了 现行流行的两种公司治理观：股东主导公司治理和利益相关者公司治 理，通过对两种理论的分析得出自己的公司治理视角。 第二章股权结构与公司治理 本章主要对股权结构的含义进行阐释，从产业组织学的角度，按 市场结构、股东持有股份的结构特征及其在公司治理中的地位和作 用，我们把公司股权结构划分为完全垄断、寡头垄断与完全竞争的三 种股权结构；以为后文的分析提供依据。最后，对股权结构与公司治 理的关系进行了深入的分析。 第三章股权结构与公司治理有效性的研究 ——基于中国上市公司的分析研究 本章主要是在分析了现有股权结构与公司治理的研究成果基础 上，力图从我国上市公司股权结构存在的问题入手，从产生这些问题 的制度根源出发来深层次分析我国上市公司特定股权结构下，不同股 东的营利模式，所导致不同股东为了自身的利益而采取的不同行为， 这些行为