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第四章 第 四章 工程项目财务评价 净现值计算示例 用净现值指标进行多方案比选 寿命期不等的互斥方案比选（不具备时间可比性） 寿命期不等的投资方案不具可比性，若要用净现值指标进行比选，需要根据决策需要和备选方案的技术、经济特征引入相应的假定，设定一个共同的计算期。 以短寿命方案的寿命期为计算期，假定长寿命方案在计算期结束时将资产余值变现回收； 以备选方案寿命期的公倍数为计算期，假定一个或若干备选方案可重复实施。 IRR的 线性内插法 IRR计算公式： 内部收益率计算（课堂练习） 项目内部收益率的唯一性问题讨论 由计算内部收益率的理论公式 从数学形式看，计算内部收益率的理论方程应有n 个解、1个解，或者无解 问题：项目的内部收益率到底是怎样的？ 项目内部收益率的唯一性问题讨论 例：某大型设备制造项目的现金流情况 用 i1 = 10.4% 和 i2 = 47.2% 作折现率，均可得出净现金流现值和为零的结果。 问题：这些解中有项目的IRR吗？计算IRR的方程一定多个解吗？该项目能用IRR评价吗？ 项目内部收益率的唯一性问题讨论 结论： 常规项目（净现金流量的正负号在项目寿命期内仅有一次变化）IRR有唯一实数解。 非常规项目 1：净现金流量的正负号在项目寿命期内有多次变化）计算IRR的方程有多个实数解。 2：只有现金流入或者只有现金流出的项目，没有IRR 3：既有现金流出又有现金流入，但是流入的现值小于流出的现值，没有IRR 存在多个IRR的检验 检验标准（根据IRR经济意义去检验） 在项目寿命期内，项目内部始终存在未收回的投资。即：能满足 及 条件的 i* 就是项目唯一的IRR，否则就不是项目的IRR，且这个项目也不再有其它具有经济意义的IRR。 投资回收期 投资回收期也称返本期 （Pay back period ）,是兼顾项目获利能力和项目风险的评价指标。 （投资回收期越短，表明项目获利能力越强，项目的风险越小） （1）静态投资回收期 （2）动态投资回收期 1：优点（补充） 投资回收期指标容易理解，计算也比较简便（相对于IRR而言） 在一定程度上显示了资本的周转速度。 对于那些技术上更新迅速的项目或资金相当短缺的项目或未来的情况很难预测而投资者又非常关心资金补偿的项目，采用投资回收期评价特别有适用意义。 资本周转速度愈快，回收期愈短，风险愈小，项目抗风险能力强。 思考：针对同一个建设工程项目而言，动态投资回收期和静态投资回收期哪个值更大？为什么？ 从静态投资回收期和动态投资回收期的大小比较，能得出什么结论？ 静态会计要素 静态会计要素形成过程 静态会计要素 数量关系 资产=负债+所有者权益 股份有限公司溢价发行股票筹集的资金超过股票面值的溢价收入应（　）。　　A. 计入资本公积 　　B. 计入盈余公积　　C. 增加为注册资本 　　D. 作为利得 1：等额还本付息 贷款的本金总额与利息总额相加，然后平均分摊到还款期限的每个月中。作为还款人，每个月还给银行固定金额，但每月还款额中的本金比重逐月递增、利息比重逐月递减 2：等额还本，利息照付 这种还款方式将本金分摊到每个月内，同时付清上一还款日至本次还款 日之间的利息 3：借款人在开始还贷时，每月负担比等额本息要重。但是，随着时间推移，还款负担便会逐渐减轻。这种还款方式相对同样期限的等额本息法，总的利息支出较低。 注意动态投资回收期、财务净现值和财务内部收益率之间的关系 1：不要混淆计算 2：把握三者关系（动态指标的一致性问题） Pt’＜n，则NPV＞0，IRR＞ic Pt’＝n，则NPV＝0，IRR＝ic Pt’＞n，则NPV＜0，IRR＜ic 也就是说，对一个常规项目现金流量而言，用动态投资回收期、财务净现值、内部收益率这三个指标中的任意一个去判断该项目不可行的话，那么用剩下两个指标判断也不可行，反之亦然。 课堂练习 与计算静态投资回收期无关的量是（??? ）。A．现金流入??????????????? B．现金流出C．净现金流量????????????D．基准收益率 与计算动态投资回收期无关的量是（??? ）。A．现金流入??????????????? B．现金流出??? C．项目寿命期????????????D．基准收益率 当财务内部收益率