个股期权基本策略主题推广月活动之三基本套利策略——熊市价差策略.pdfVIP

期权基本策略宣传月（三） ——熊市价差策略 衍生品经纪业务部 2014年4月 垂直套利——熊市价差策略 引言：投资者预期股票会小幅下跌，如何利用期权捕捉机会?  预期某个股票会小幅下跌，想捕捉该投资机会。  认为直接卖空股票或者买入认沽期权的成本过高。 那么，这种困境下，有没有一种办法，可以既捕捉股票小幅下 跌的投资机会，又可以合理地控制投资成本呢? 投资者通过构建垂直套利的熊市价差策略，可以用相对比较小 的成本，捕捉预期股票温和下跌的投资机会。 目录 一、如何构建熊市价差策略 二、熊市价差策略举例 三、熊市价差策略总结 一、如何构建熊市价差策略  按照不同的行权价格，同时买进和卖出同一合约月份的认购期 权或认沽期权，买进行权价高的期权、卖出行权价低的期权 • 利用认沽期权Put构建的熊市价差策略： 由一份认沽期权多头与一份同一期限有较低行权价格的认沽 期权空头组成。 二、熊市价差策略举例 2014年9 月19 日，甲股票收盘价是40.5元/股，其2014年10月到 期、行权价为36元的认沽期权价格为0.16元/股（期权A ），2014年 10月到期、行权价为40元的认沽期权价格为1.21元/股（期权B）。 投资者预期甲股票在10月期权到期前很可能会小幅下行。  构建熊市价差策略—— 买入期权B 、卖出期权A  构建策略成本—— 买入期权B 的支出减去卖出期权A 的收入 =1.21-0.16=1.05元/股  策略的盈亏平衡点—— 较高的行权价减去构建策略成本=40- 1.05=38.95元/股  到期最大收益—— 较高行权价–较低行权价-构建成本=40-36- 1.05=2.95元/股 二、熊市价差策略举例  当投资者预期准确，甲股票价格跌到40元以下时，期权B有内在 价值；当股价跌到38.95元时，该策略的盈利覆盖了构建成本， 投资者达到盈亏平衡。  当甲股票价格跌到36元或以下时，期权A 也有内在价值，该策略 头寸达到最大盈利。 二、熊市价差策略举例  熊市价差策略风险收益特征——风险有限、收益有限 • 风险有限——如果投资者预期落空，股票上涨到45元。利用熊市价 差策略做空的投资者最大亏损为策略的构建成本1.05元/股，而利用 卖空股票进行做空的投资者则亏损4.5元/股！ • 收益有限——如果股价下跌到30元，利用卖空股票做空投资者盈利 10.5元/股，而利用熊市价差策略做空的投资者盈利仍为2.95元/股。 三、熊市价差策略总结  熊市价差策略的适用情形 • 当投资者对行情适度看跌时，可运用此策略  熊市价差策略的构建 • 买入1份行权价较高的期权，卖出1份同一到期日的、行权价较低的 期权。  熊市价差策略的特征 • 风险有限—— 最大亏损为构建策略的成本 • 收益有限—— 当股价跌破卖出期权的行权价时，策略的收益被锁定、 达到组合最大收益。 三、熊市价差策略总结  熊市价差策略的几个重要公式 • 构建策略成本= 买入期权的支出- 卖出期权的收入 • 策略盈亏平衡点= 较高的行权价- 构建策略成本 • 策略的到期最大收益= 较高行权价–较低行权价- 构 建成本 • 策略的最大亏损= 策略的构建成本 更多学习资料参见： 上交所个股期权投教专区： /col/option/home/index.shtml 全真模拟交易每日必读： /col/option/update/ 个股期权基本策略主题推广月总体安排： /col/option/bdkccl1/ 谢 谢 广发证券股份有限公司 GF SECURITIES CO., LTD. 广州市天河北路183号大都会广场 Thanks P.C