股权结构、会计稳健性和资本投资效率探究综述.docVIP

股权结构、会计稳健性和资本投资效率探究综述摘 要：公司的股权结构引发利益相关者间的委托代理问题和信息不对称问题，从而导致公司的非效率投资行为，而会计稳健性作为一种协调公司契约各方利益冲突的机制，它能有效降低契约各方的代理成本，在中国资本市场中提高会计稳健性有其现实意义，并且应充分体现会计稳健性的治理价值。 关键词：股权结构；会计稳健性；资本投资效率 中图分类号：F23 文献标志码：A 文章编号：1673—291X（2012）28—0108—05 引言 基于代理理论认为，由于信息不对称的存在，企业内部管理者具有关于投资项目收益率分布的更充分信息，更有能力发现具有正的净现值机会的投资项目。然而，内部管理者并不一定坚持以股东价值最大化作为其投资决策目标。其原因有两个方面：一是道德风险，它可能驱使管理者采取侵占股东利益、经营短视等行为，并最终选择无效率投资，并且更多地会造成投资过度的发生；二是外部融资约束，当管理者无法通过获取低成本的资金进行投资或者投资收益无法弥补外部融资成本时，融资约束使得管理者只能放弃净现值为正的投资项目，从而产生投资不足。因此在现实资本市场中，两权分离引起的信息不对称和代理问题促使公司存在非效率投资。 现代企业制度中所有权和经营权的分离导致了管理层和企业其他利益团体的利益冲突（JensenMeckling，1976）[1]。这些冲突不能完全通过契约来解决，因为不存在完全的契约，以及考虑到契约的成本问题。因此，在不完全契约条件下，公司治理机制可用来减缓这些冲突。公司治理机制的最优组合目的是企业价值最大化，且公司治理机制随着企业特征如投资机会、负债率等的变化而系统变化（Watts，2006）[2]。为了有效监督上市公司，外部利益相关者需要可验证的会计信息。而财务报告系统是可验证信息的关键来源，这些信息有利于监督和评价管理层的决策和战略。可见，高质量会计信息能通过改善契约和监督，降低道德风险和逆向选择来提高公司的运作效率。而会计稳健性又作为衡量会计信息质量的指标之一，它是一项由来已久的会计惯例，也是关于会计盈余确认和计量的一项重要原则，据考证，早在13世纪英国的庄园会计中就已经体现出会计稳健性的思想，Walter of Henley 在关于庄园管理的著作《农业管理》中建议庄园会计的审计师“忠于事实并谨慎”，Littleton [3] （1941）在研究了成本与市价孰低法的起源后发现，意大利商人早在15世纪初期就采用该方法对期末存货进行计价，稳健地确定利润和资产。Basu [4] （1997）也对会计稳健性给出了一个描述性定义，即在财务报告中确认“好消息”（收益）比“坏消息”（损失）需要更多的保证。同时Watts [2] （2006）提出会计稳健性可作为降低信息不对称下的道德风险和约束管理层机会主义来降低代理成本的治理机制。这样会计稳健性是否能对投资产生直接影响？ Shleifer [5] （1986）认为，公司治理就是确保资产能够有效利用和保证资金投入者能够获得收益的一系列机制，解决两权分离所造成的信息不对称及因此产生的代理成本增大的问题。现代公司理论及相关的文献认为公司治理由内部治理和外部治理组成，外部治理包括收购条款和公司控制权市场组成，而内部治理则由董事会和大股东的存在构成（Lara，2008）[6]。而现有公司治理评价主要从股权结构等内部治理机制出发。则股权结构又会对会计稳健性与资本投资效率的相关性产生怎样的作用？ 一、国外的研究动态及发展趋势 1.会计稳健性与资本投资效率的研究。会计稳健性原则又称谨慎性原则，根据国际财务报告准则的规定，稳健性原则是指企业对交易或事项进行会计确认计量和报告时保持应有的谨慎，不应高估资产或收益，低估负债或费用作为降低企业潜在诉讼成本、契约成本以及政治成本的一项治理机制，会计稳健性可以协调公司内部各契约参与方利益冲突，保证契约有效执行，减少信息不对称条件下契约各方的道德风险和机会主义行为。在资本市场不存在缺陷和公司内部不存在代理成本的理想世界中，公司的投资可以达到使企业价值最大化的最优水平，然而在现实世界中，公司的投资却并非都是有效率的。 目前国外关于会计稳健性与资本投资效率的研究主要包括三个方面： 第一，会计稳健性可以缓解委托人和代理人之间的信息不对称程度，从而更有利于委托人监督代理人的投资决策。Biddle和Hilary [7] （2006）利用34个国家的数据研究发现，会计信息质量与企业的投资效率正相关。通过检验财务报告质量和资本投资效率之间的关系，发现高质量的财务报告可以减少经理层与外部资本供给者之间的信息不对称，从而提高资本的投资效率。Mcnichols和Stubben [8] （2008）认为，公司管理人员的盈余管理本身会“掩盖