- 1、本文档共8页,可阅读全部内容。
- 2、原创力文档(book118)网站文档一经付费(服务费),不意味着购买了该文档的版权,仅供个人/单位学习、研究之用,不得用于商业用途,未经授权,严禁复制、发行、汇编、翻译或者网络传播等,侵权必究。
- 3、本站所有内容均由合作方或网友上传,本站不对文档的完整性、权威性及其观点立场正确性做任何保证或承诺!文档内容仅供研究参考,付费前请自行鉴别。如您付费,意味着您自己接受本站规则且自行承担风险,本站不退款、不进行额外附加服务;查看《如何避免下载的几个坑》。如果您已付费下载过本站文档,您可以点击 这里二次下载。
- 4、如文档侵犯商业秘密、侵犯著作权、侵犯人身权等,请点击“版权申诉”(推荐),也可以打举报电话:400-050-0827(电话支持时间:9:00-18:30)。
- 5、该文档为VIP文档,如果想要下载,成为VIP会员后,下载免费。
- 6、成为VIP后,下载本文档将扣除1次下载权益。下载后,不支持退款、换文档。如有疑问请联系我们。
- 7、成为VIP后,您将拥有八大权益,权益包括:VIP文档下载权益、阅读免打扰、文档格式转换、高级专利检索、专属身份标志、高级客服、多端互通、版权登记。
- 8、VIP文档为合作方或网友上传,每下载1次, 网站将根据用户上传文档的质量评分、类型等,对文档贡献者给予高额补贴、流量扶持。如果你也想贡献VIP文档。上传文档
查看更多
股权结构对企业价值的影响
[提要] 本文在对股权结构与企业价值基本概念分析的基础上,从股权结构对企业价值的影响和影响路径两个角度论证股权结构对企业价值的影响,为从完善股权结构角度提升企业价值提供理论依据。
关键词:股权结构;企业价值;代理成本
基金项目:本文由河北大学研究生创新资助项目提供经费支持(项目编号:X2016003)
中图分类号:F27 文献标识码:A
收录日期:2017年2月15日
现代企业理论认为,企业是一组契约,而股东作为“中心签约人”的地位不可撼动。不同的股权结构决定了企业内部的权利配置,是监督与激励机制实施的基础,它会对企业相关者的行为产生重大影响,进而影响企业价值。
一、基本概念
(一)股权结构。现代股份公司是由持有不同比例股份的不同股东组合而成的现代企业组织。股权结构特征可表现为以下两个维度:一个维度是持股主体性质,表明持股主体的构成、类型及持股比例情况;另一维度是股权量的分布,表明公司股权分布的离散程度。简而言之,股权结构就是由持有不同比例股份的性质不同的股东所构成的企业股权的分布状态。
股东的类型有多个维度的表现形式。依据持股主体性质的不同可分为:公共部门投资者、机构投资者和个人投资者;按照股东对企业的控制力可将持股主体分为控股股东与非控股股东。由于持股股东性质对公司治理具有重大影响,因此对股权结构的研究不仅要分析各股东持有股权数量,也要深入分析持股主体的性质。
股权集中度指的是企业全部股东因持股比例的不同所表现出来的股权集中或分散的程度,用来衡量公司的股权在数量上的分布状态。股权集中度通常用第一大股东持股比例、前若干大股东持股比例、赫芬达尔指数等指标来描述。股权集中度在相当程度上决定了持股主体对企业控制能力的强弱,也决定了公司治理中决策、激励与监督效率等的问题。
(二)企业价值。企业本质上具有二重性,可以从企业的契约性与生产性两个方面来理解。
从契约性角度来看,企业是将不同生产要素按照合同关系组织在一起,以追求利润最大化为目标而进行生产经营活动的一种契约性组织,是一系列契约关系的集合,是以产权为基础的权利关系和交易关系。在这种定义下,企业的价值判断具有主体性,企业价值最大化也就要求达到股东、员工、债权人、政府等企业利益相关者的利益组合最大化。
从生产性的角度来看,企业是集合各类生产要素组织生产,以达到经济效益最大化的组织形式。它是以要素(或资产)的增值为目的的,这与古典经济学对于企业是组织生产的“黑箱”的论述具有相似性。从这个意义上来说,企业价值的判断就没有了主体性,是客观的对企业要素未来收益状况的表述。因此,企业价值应该是生产要素组合未来所能带来收益的折现,那么企业价值的最大化也就是企业未来收益的折现值的最大化。
企业本质的二重性是统一的、不可分割的。要素产权间的契约关系决定了要素的生产效率和生产成本,是企业实施监督和激励的基础,对要素的产出具有极大影响。也就是说,在固定要素组合下,最优的契约关系可以达到该要素在技术上的最优产出。这就使得从契约的有效性角度改善组织形式,优化产权关系,以达到企业要素产出最大化,进而使企业价值最大化。在实务中,衡量企业价值的方法有很多种,例如权益报酬率 (ROE)、资产报酬率(ROA)、每股盈余(EPS)、托宾Q(Tobin's Q)、经济增加值(EVA)等。
二、股权结构对企业价值的影响方面
作为公司治理的核心,股权结构正是通过影响公司治理效率来影响企业价值的。股权结构通过代理成本、股东保护、代理权竞争和并购接管四个方面影响公司治理效率,从而影响企业价值的。
(一)股权结构、代理成本与企业价值。从持股人身份特征角度来看,我国企业股权可以简单地划分为国有股权和私有股权。相较于私人股权来说,国有股权的出资人是政府,股权最终持有者与经理层之间存在多层委托代理关系,这使得企业的监督与激励机制弱化,加大了企业利益集团合谋、寻租的风险,增加了企?I内部的代理成本。
从股权集中度的角度来看,大股东相较于小股东更有激励监督经理层的行为。股东的监督行为本身是一种“公共物品”,具有正的外部性。Shleifer and Vishny(1986)论证了大股东具有限制管理层侵占股东权益的经济激励和能力,这将有助于公司内部代理成本的降低。即便在完全信息下,大股东与小股东静态博弈结果显示:小股东监督激励不足,搭大股东监督的“便车”是其最优战略。因此,单从该角度看,股权相对集中可以有效减少大股东与经理人间的代理成本。
企业内部的代理成本会导致企业短期行为和资产的流失,增加企业的经营风险,最终会使企业价值降低。因此,合理的股权结构可以减少代理成本,对企业价值的提升具有重要作用。
您可能关注的文档
- 公立医院财务新结算模式下的闭环式风险管控.doc
- 公立医院非在编人员的管理.doc
- 公立医院检查诊断科室的作业成本法应用探讨.doc
- 公共自行车租赁系统选址研究.doc
- 公立医院经济管理绩效考评指标体系研究.doc
- 公立医院特异性会计事项账务处理工作研究.doc
- 公立医院项目资金管理与监督存在的问题与对策.doc
- 公立医院预算考核体系设计、实施与研究.doc
- 公立医院绩效工资分配改革的思考.doc
- 公立医院中的医保工作精细化管理问题探讨.doc
- 2023年瑜伽老师行业分析报告及未来五至十年行业发展报告.docx
- 内蒙古自治区赤峰市内蒙古自治区第二地质中学2023-2024学年高二下学期4月月考数学试题.pdf
- 内蒙古自治区赤峰市内蒙古自治区第二地质中学2023-2024学年高二下学期4月月考数学试题.docx
- 江西省南昌市第十九中学2023届高三上学期第四次月考(11月)文科数学试题.docx
- 手机网上订餐系统毕业设计.doc
- 机械基础期中试题及答案.doc
- 网上订餐系统的设计毕业设计(论文).doc
- 教科版小学科学四年级上册《弹簧测力计》精品课件.pptx
- 2023年非金属矿物制品行业分析报告及未来五至十年行业发展报告.docx
- 2023年飞机燃油系统行业洞察报告及未来五至十年预测分析报告.docx
1亿VIP精品文档
相关文档
最近下载
- 企业光伏发电对用电功率因数的影响若干问题探讨.pdf
- 闽教版(MJ)三年级英语下册教学课件 Unit 4 Time Part A.pptx VIP
- 第5课 文化变革美术发展-20世纪初中国画的变革与文化理解 课件-2023-2024学年高中美术鲁美版美术鉴赏.pptx VIP
- 质量创优策划.doc VIP
- 毕业设计(论文)-64KW三相凸极同步发电机电磁设计.doc
- 国家开放大学《高级财务会计》形考任务1-5参考答案.doc
- 居家药学访视表.pdf
- 麻醉药品、第一类精神药品空安瓿管理及销毁制度.docx VIP
- 毕业论文答辩-校园网规划及设计.ppt VIP
- 部编版一年级下册语文《文具的家》PPT优质教学说课复习课件说课.pptx VIP
文档评论(0)