我国基本养老保险基金分账式投资运营的分析研究.pdfVIP

我国基本养老保险基金分账式投资运营研究 研究生姓名：温笑薇 导师姓名：蒋团标 学科专业：国民经济学 研究方向：公共财政管理研究 年级：2005 级 摘 要 养老问题是人类社会有始无终的永恒的话题。当前世界各国的养老保险制度都不同程 度地面临人口老龄化的冲击，由于中国实行计划生育政策以及预期寿命的延长，中国人口 结构老龄化的速度将会更快。我国从20 世纪70 年代末开始进行经济体制改革，养老保险 制度改革也伴随其中。从1995 年开始，我国企业职工基本养老保险从现收现付制改为“统 账结合”的部分基金积累制。从理论上说，社会统筹和个人账户相结合的部分积累制有利 于应对中国人口老龄化危机和促进中国资本市场的发育。但是，从目前的实践来看，并没 有真正实现向部分积累制的转轨，个人账户空账运行，养老保险制度受到了严峻的挑战和 极大的冲击。 生产的社会化以及社会分工的发展使家庭养老社会化，从而产生了养老保险制度。养 老保险的目的是为保障老年人的基本生活需求，为其提供稳定可靠的生活来源。在养老保 险制度下，养老保险基金是为了应付未来不测事件，为了应付未来支付养老金的需要，确 保养老保险项目顺利实施而有计划地积累、储备的资金及其利息。因此，养老保险基金是 广大劳动者退休后生活的“养命钱”，基金制度的设计直接关系着一国的国民储蓄率、劳动 力市场均衡税制结构、资本市场发展等一系列重要的经济和财政金融问题，对整个社会经 济的影响很深远。 基本养老保险基金是整个养老保险基金体系的基础。一直以来，出于基金安全性和资 本市场不成熟等多方面的考虑，政府对基本养老保险基金的投资范围进行了严格限制，规 定只能存入银行和购买国债。表面上看规定有利于控制风险，但事实上却暗藏着风险。我 们通过构建基金投资组合的计量模型，分别从银行存款和国债角度对目前我国基本养老保 险基金投资组合保值增值问题进行实证分析，发现这种单一的投资手段根本不具备使基金 规避利率风险和通货膨胀风险的能力，基金的保值增值不容乐观。因此，必须考虑除存入 银行和购买国债之外的其他投资方式，即将基金投入资本市场进行市场化投资运营。 但是，我国要实现基金的市场化运营存在许多因素的约束。在我国，基本养老保险基 金的规模逐年增长，但投资运营的情况不佳，这在很大程度上受制于我国资本市场环境的 不成熟和管理制度的不健全。这些缺陷造成的制度风险存在于投资者所要承担的各种投资 风险之中，进一步扩大了资本市场的系统性风险。但是，虽然目前我国还不能完全满足养 老保险基金安全有效投资的要求，这并不意味着要等到所有约束因素都充分解决后才能进 行基本养老保险基金的市场化运营，二者之间是相互促进的。在养老金投资管理及资本市 I 场建设问题上，世界各国在长期的发展过程中已经积累了非常丰富和成功的经验，我国可 以在认真学习和借鉴国外成功经验的基础上，充分利用自己的“后发优势”，提高我国养老 保险基金的投资运营水平，找到适合我国国情的运营模式。 在坚持安全性、流动性、盈利性和社会效益的投资原则基础上，通过对我国基本养老 保险制度深层次的分析，我们建议基本养老保险基金要选择分账式投资运营，区分两个账 户，分别由不同的基金管理主体、采取不同的基金投资模式，来对统筹账户基金与个人账 户基金进行管理和运营。 对于统筹账户基金，由于实行现收现付制，主要用于“老人”和“中人”的养老金的 支付，对安全性和流动性要求较高，可以交给与政府独立的非营利性基金管理机构来管理， 采取公共管理的模式。而投资应以固定投资收益为主，建议这部分基金仍应主要用于购买 国债和银行存款。在实施过程中，根据我国目前的实际情况，社会统筹基金可以仍由原来 的社会保险经办机构管理，但必须加强其机构独立性。建议将它从政府部门独立出来，在 国务院的直接领导下，建立社会保险经办机构总部，总领各省社会保险经办机构的工作， 并真正实现省级统筹。 对于个人账户基金，我国可采取相对集中的管理模式入市。即组建个人账户基金管理 委员会，代表个人账户基金的利益，通过公开招标等形式选取若干家业绩稳定、经营稳健、 高效低费的资产管理公司，由其在遵守政府关于养老金投资规定的前提下管理运作，并由 政府规定最低收益率，由国家财政对其作担保。鉴于目前我国资本市场上优秀的专业基金 管理公司还不是很多，