对中国货币政策中介目标的实证分析.pdfVIP

年第 期 540, ，)(() )(() , 当 代 财 经 总第 期 34567!/4898: ;59537 = 73454!3 ?@ABC 540)%) )%) 对中国货币政策中介目标的实证分析 陶长高，杨 林 （江西财经大学 财政金融学院，江西 南昌 22(( %2 ） 摘 要：对货币政策中介目标的选择，必须根据中介指标的可控性、相关性和可测性来判定。根据我国国 情，货币供应量指标仍然有效，但也存在一些缺陷。因此，基础货币投放仍应以公开市场操作为主；应理顺银企 之间的产权关系，拓宽货币传导渠道，改变社会公众的预期。 关 键 词：货币供给量；货币乘数；基础货币；货币流通速度 中图分类号： 文献标识码： 文章编号： （ ） ;*))0( 9 %((1+(*) )(() (,+((D1+(1 一、引言 他认为，股票市值是连结货币政策与实体经济的纽带， 从货币政策工具到货币政策最终目标的实现，不是 中央银行可以通过实施货币政策工具，影响社会总资本 直接作用和影响的结果，而是必须经过一系列中间变量 的规模、结构和收益，同时通过调节利率来改变人们对 的变动。观察政策变量在多大程度上能使政策的最终目 风险和收益的预期，促进他们改变实物资本和金融资产 标出现预期的变化，并且通过对中介变量的变化趋势和 的选择，使股票市值维持在货币政策目标所需要的水平 问题来及时修正政策传导中可能出现的系列偏差时，都 上。 回避不了对中介目标的选择。因此，在一个有效的货币 以上争论归根结底，还是体现在货币供给量和利率 政策框架中，中介目标的选择就显得至关重要。而不同 指标的选择问题上。对货币政策中介目标的选择，必须 的货币理论学派对中介目标的选择，也有不同的看法。 根据 “三性”原则，也即中介指标的可控性、相关性和 凯恩斯主义者由于相信长期利率对投资的影响很大， 可测性来判定；同时还必须结合各国不同的国情，具体 并且可以由中央银行一系列政策工具加以调节，因而他 问题具体分析。 们主张把长期利率作为货币政策的中介指标。以弗里德 二、中国货币政策中介目标的选择 曼为代表的货币主义者通过实证研究表明，货币供给量 对中国而言，选择货币政策中介目标同样得结合中 的变动不直接影响利率，而是直接影响名义收入和支出 国国情，同样得坚持 “三性”原则。%’ 年，我国中央 水平。虽然在短期内货币供给量与名义收入、物价水平 银行正式以 作为货币政策中介目标，以 、 作为 !% !( !) 之间的关系不甚明显，但在长期内，货币供给量的变动 观测目标。而在此之前，中央银行更多地以信贷规模总 总是引起名义收入和物价的同方向变动。只有稳定货币 量指标作为中介目标。表 给出了 年度期间 % %*(+%, 供给，才能避免通货膨胀，为经济发展提供一个稳定的 中国信贷总量与国内生产总值 （ ）之间的相关关系， -./ 环境，因此他们坚持以货币供给量作为中介目