大资管时代发展台跨市场交易的意义和方向.PDF

本期专辑 HIGHLIGHTS 大资管时代发展柜台跨 市场交易的意义和方向 ■ 兴业证券股份有限公司柜台业务部 郑奋 陈云帆 在资管行业不断发展的当下，券商的经纪 一、资管行业新趋势综述 业务逐渐成为券商资管的导流入口。但 （一）通道消失，回归本源 是在整个资管销售市场的竞争中，由于相较其他销 随着我国社会经济的不断发展，居民财富不断 售平台的先天不足，导致销售能力逐渐成为券商分 累积，加之经济结构调整所带来的大量传统产业出 食资管大蛋糕的一个短板。因此，在现有制度下挖 现的闲置资金，资产管理业务正在成为金融领域的 掘券商销售平台的优势，并以此打造核心竞争力， 新蓝海。纵观近年来的资管市场，由于银证保交叉 是券商经纪业务线的必由之路。 监管所产生的制度套利空间，通道业务一度成为主 在现有政策下，由中国证券业协会推进的券商柜 要的利润贡献点。随着央行对资管行业管理统一 台市场是一个较好的切入点。柜台市场的设立不仅提 化，依靠持牌机构所持的不同牌照而诞生的通道业 供了一个合法合规的私募产品发行转让场所，更是通 务也将逐渐萎缩，资管行业的重心会回到最本质的 过授权券商通过自建平台进行清算交收，大大提升了 管理产品与销售上。 产品发行和转让的效率。然而券商柜台也有其不足之 （二）产销分离，打破闭环 处，最主要的问题就在于柜台市场的发展依旧受制于 资管大一统的另一个影响，就是管理与销售进一 券商的自有客户数量。现有政策为柜台市场的发展提 步市场化。在2015年修正的《中华人民共和国证券投 供的政策工具是柜台市场的互联互通，但是受制于诸 资基金法》（以下简称“《基金法》”）框架内，资 多因素，互联互通的发展并不顺利。本文通过对柜台 产管理机构统一归为中国证监会体系下管辖，新框架 互联互通的优势、劣势的阐述，从技术进步和制度创 下将引入大量资产管理机构，因此通过管理权的垄断 新的角度进行分析，期冀为券商柜台市场，乃至于券 所带来的套利空间也将随之消失，而管理权的垄断被 商资管销售渠道的发展提供新思路。 打破，带来的必然是管理与销售的彻底分离。 中国证券 年第 期 52 2017 05 Highlights 本期专辑 目前以私募基金公司为代表的管理机构正在快 表1：银行与券商销售渠道对比 速进入市场，而在《基金法》框架下，终将有大量 银行 券商 1.活期业务账户引流 非银证保体系的机构进入公募基金管理人的队伍， 独有的引流方式 2.工资账户引流 1.代买卖业务引流 3.信用卡还款账户引流 2.信用业务资金引流 这些机构只需专注于创设和管理，无须配套的销售 4.贷款业务引流 作为闲置资金唯一存放地 非投资时不作为资金存放 客户黏度 部门。与此同时，在《基金法》框架下，较为单纯 （非理财）