对影子银行的思考和管建议.PDF

专 题 研 究 对影子银行的思考和监管建议 摘要：影子银行（shadow banking）在本轮金融危机中的重大影响引起了全球的广泛关注， 金融稳定理事会专门对影子银行体系监管进行了研究和评估。本文对影子银行体系的特 李世宏 征、风险，以及我国影子银行体系现状进行了分析，提出了有关监管建议。 关键词：影子银行 监管 影子银行构成要素与特征 接向企业输血，提供资金，同时也可以向非银行信 对影子银行的定义国际上并无统一界定，监管 用中介机构提供资金。近30年来该机构发展迅速， 当局和金融机构对此认识尚不一致， 2011年4月金 资产规模1977年仅为30亿美元，2008年增至1.8 融稳定理事会发布的最新研究报告把影子银行定义 万亿美元 2。 为“在传统银行体系外的信用中介体系，包括组织 （2）投资银行、对冲基金：在上世纪 80年代 实体和业务活动，其具有的期限转化功能、杠杆率 金融自由化浪潮之后，这两类机构的经营模式发生 和不恰当的信用风险转换特征易引发系统性风险和 了巨大改变，资产规模不断膨胀并且重要性日益增 监管套利”1。研究报告对影子银行做了广义和狭义 加，因其自身资金难以满足交易、对冲、套利等 之分，广义是指所有的非银行信用中介，即传统银 日常经营的大量资金需求，因此它们通过主动负债、 行系统以外的信用中介体系；狭义是指具有期限或 提高杠杆率的方式在短期批发资金市场上筹集资金。 信用转换功能的非银行信用中介，导致了不适当的 （3）私募股权基金（PE）：发起于上世纪70年代， 信用风险转移和杠杆累积。 作为资本市场上集合投资渠道和工具，主要投资非 （一）影子银行体系中主要的机构主体和金融 上市公司股权或杠杆收购已上市公司股权。其杠杆 产品 收购的杠杆率较高，有数据表明，私募股权基金 1、体系中的主要机构主体 杠杆收购的债务通常占到其收购价格的60%-90%， （1）货币市场共同基金（MMMF）：是影子银 甚至达到95%。 行体系中重要的资金提供者。它们通过购买公司或 （4）结构投资载体（SIV）：类似于共同基金， 银行的商业票据和签署回购协议，可以绕开银行直 其资金投资于各类证券化产品，目的是帮助银行通 CHINABOND 2011.August 31 专 题 研 究 过证券化转移一部分贷款，减少资本占用，资金来 股权基金等影子机构。 源则主要是发行资产支持商业票据（占整个票据市 2、高杠杆率 场的一半以上）。 高杠杆运作在金融市场向好时期，可以带来高 2、体系中主要的金融产品和金融工具 收益，但在经济下行期将放大风险，形成一个自我 影子银行体系中资金来源方的主要产品是资产 强化的资产价格下跌循环。影子银行由于采取杠杆 支持票据（ABCP）、再回购协议（Repo）。资金运用 操作进行大量金融创新，并实施以风险价值（VAR） 方的主要产品是各类证券化、衍生产品和结构性融 为基础的资产负债管理模式，在资产价值下跌的条 资产品，如资产支持证券（ABS）