费率短期不乐观,长期看好基本面.PDF

证券研究报告 公司点评 / 2011 年 3 月 24 日 建筑施工 中海油服 601808 推荐 署名人：芮定坤 S0960109074123 010 费率短期不乐观，长期看好基本面 ruidingkun@ 投资要点： 2010 年 EPS 0.92 元，同比增长 31.7% ，基本符合我们0.91 的预测。 钻井板块：2010 年全球石油勘探和生产支出同比增长 11%，但全球钻 井平台综合日费同比下降 10.91%，平台签约率同比下降3.67% ，行业 6 －12 个月目标价： 28.00 元 供给较大的压力仍然存在，平台费率短期仍然有压力，但从大周期来 当前股价： 23.41 元 看，随着新增供给的减少和油价预期的提高，预计费率会从底部慢慢 评级调整： 维持 恢复。2011 年全球油气勘探和生产的资本开支预计同比增长约 10.8%； 亚太区勘探和生产的资本开支同比增长约 9%，行业总体趋势变好。 基本资料 上证综合指数 2919.14 钻井板块收入同比增长 5.4% （剔除去年递延收益影响），主要来自于 总股本(百万) 4495 平台数量增长（主要是 COSL936 和 937 ），收购后整合提高了毛利率， 流通股本(百万) 4445 平台操作成本下降了 40% 。自升式平均日费同比减少 5.8% ，半潜式平 流通市值(亿) 1027 均日费同比增加 3.2% ，整体来说预计 11 年费率持平。 EPS （TTM ） 0.84 油田技术板块调整业务范围、减少技术含量较低业务，结构调整造成 每股净资产（元） 5.69 收入同比减少 1.3%；但未来我们仍看好其成长性。船舶板块收入增长 资产负债率 59.8% 8.3%；物探板块收入增长 12.0%。 股价表现 中海油 2011 年战略展望：资本开支 87.7 亿美元，同比 2010 年增长 （% ） 1M 3M 6M 了 55.5% ，增速非常大，但其中的 1 个原因是 2010 年的资本开支基 中海油服 -9.80 -11.83 0.00 数非常低，2010 年实际完成的资本投资 56.4 亿低于年初计划的 79.29 上证综合指数 2.23 1.43 0.00 亿美元，相当于 2010 年资本开支只完成了计划的 71%。 84% 投资建议：预测 11、12 年 EPS 分别为 1.07 和 1.21 元，维持公司的 63% 推荐评级。油服仍然是我们首推的重点公司