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渐飞研究报告 -
中国可转债策略周报
证券研究报告
2012 年 4 月 16 日 可转债 固定收益研究组
张继强 徐小庆
分析员，SAC 执业证书编号： 分析员，SAC 执业证书编号： 市场出现积极变化，而业绩普遍低于预期
S0080511030010 S0080511030009
zhangjq@ xuxq@
策略观点
各市场表现
• 转债市场在上周出现一些积极变化并推动估值有所修复：第一、供
指数 收盘价 周变化（％） YTD(%)
转债指数 259.05 1.86 2.96 给压力短期缓解；第二、质押回购预计在 5 月中旬正式开始；第三、
平价指数 141.90 1.47 3.31 股市受益于政策预期、信贷规模超预期等利好而反弹。我们在上周
上证A指 2470.93 2.28 7.24 二提到“供给压力短期降低，加上近期债基发行良好以及质押回购
深证A指 994.44 2.77 9.65 放开在即，有助于工行、中行等估值出现小幅修复”。不过，转债估
企债指数 151.13 0.22 1.78 值难有太大的变动空间，工行转债未来平价溢价率预计在 0-3%之间
国债指数 132.60 0.06 0.92 波动，中行到期收益率在 3.0-3.5%之间将存在明显阻力（假设股价
本周回报最高的转债品种
平稳）。而影响转债市场走势的决定性因素还是股市。政策如何应对
转债 收盘价 周回报（％） YTD(%)
巨轮转2转债 106.00 3.41 14.47 经济下行仍值得继续关注，我们仍认为二季度股市将呈现胶着状态。
美丰转债 113.73 2.74 9.36 建议投资者在机会成本降低过程中，加大对转债市场的关注度，短
石化转债 104.49 2.66 4.00 期保持底仓同时把握较窄空间内的波段操作机会。如果市场担心供
工行转债 111.03 2.59 4.11 给且股市调整，将构成投资者的低吸机会。反过来，如果股市继续
国投转债 101.41 2.33 4.62 上涨且 5 月底供给时点来临之前，投资者可以把握兑现时机。上周
本周流动性最佳的转债品种 没有果断增持的投资者，对追涨应保持谨慎。鉴于股市还没有到“乐
转债 本周(亿） 周日均（亿） 年日均(亿)
观中卖出”的地步，且机会成本降低，减持转债的时机也还不成熟。
中行转债 10.32 2.06 2.06
石化转债 8.93 1.79 3.23 热点个券
工行转债 8.74 1.75 2.28
川投转债 1.86 0.37 0.14 • 国投转债：煤价上涨及二滩水电盈利下滑导致业绩略低于预期。电
国电转债
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