研究生课程进修班《公司金融》第2讲资本预算.pdfVIP

研究生课程进修班《公司金融》讲义 第二讲资本预算（下） 中国人民大学财政金融学院 郑志刚 （一） 引言 两期的个体投资决策 前提：面临完全竞争的金融市场 今年投资－明年回报 现金流图 郑志刚：《公司金融》讲义 项目可行的标准：投资的NPV为正 （NPV法则） NPV的构成（两项）：今年的投资额 （负的现金流），项目明年回报的现 值（正的现金流） 单期（One－Period）投资：期初投 资，期末收回本金（投资额）和利息 （投资的回报） 郑志刚：《公司金融》讲义 经济生活中实际可能出现的投资过程 类型之一：今年投资－若干年后回报 典型例子：国债的购买 郑志刚：《公司金融》讲义 类型之二：今年投资－未来一段时期内 每年收到稳定的回报 典型例子：用于出租的房地产建设 郑志刚：《公司金融》讲义 类型之三：在一段时间内每年投资相同 固定的资金，若干年后一次性回报 典型的例子：一些父母为未成年的子女 储蓄高等教育的学费 郑志刚：《公司金融》讲义 类型之四：一次性的借贷－未来若干年 内分期偿还 典型的例子：住房或购车的贷款及偿还 郑志刚：《公司金融》讲义 上述例子的共同特征 多期（Multiperiod）投资 前一期的利息会成为下一期投资的本 金，从而产生“利息的利息” （The Interest on Interest） 除了完全竞争的金融市场外，还存在其 他可行的投资机会 郑志刚：《公司金融》讲义 本讲的主要内容 投资的NPV法则在多期复利，且存在完全 竞争金融市场之外的投资机会的投资环境 中的应用 多期投资：复利 存在完全竞争金融市场之外的投资机会： 从完全竞争金融市场的均衡利率到贴现率 现实世界中的投资者如何做出投资决策？ 郑志刚：《公司金融》讲义 （二） 复利与贴现 单期投资情形 今年投入资金，明年到期，收回本金的 同时，获得利息 利息不再作为本金用于下一期的资金投 入 单利（Simple Interest） 郑志刚：《公司金融》讲义 多期投资情形： 一期结束后，不仅本金，而且利息进入 下一期的投资 复利记息（Compounding） 复利：利息的利息（the Interest on Interest） 郑志刚：《公司金融》讲义 复利记息 假定贴现率为r，现在投资c元 一年后的收入： c（1＋r）＝c＋cr（本金＋利息） 两年后的收入： 2 （c＋cr）（1+r）＝c(1+r) …………. T年后的收入： C(1+r)T 郑志刚：《公司金融》讲义 总结上述复利记息过程 期初投资为c的一笔投资，给定贴现率为 r，则该投资T期后的终值为 FV＝c×（1＋r）T 一个例子 某个体将500元存入银行，银行的年利率 为7％，该个体三年后的本息 3 FV＝500×（1＋7％） ＝612.50 计算方法：直接计算、查表 郑志刚：《公司金融》讲义 Remark 随着贴现率的变化，特别是记息期限的变 化，复利记息导致的本金的变化是惊人的 “利滚利”、“滚刀利” 恺撒大约在两千年前借给某人相当于1罗 马便士的钱，如果假定恺撒的后人在今天 收回这笔借款，以6％的贴现