我国上市公司债务融资的治理效应的分析研究.pdfVIP

摘要 摘 要 资本结构是公司治理的基础，而债务融资又是资本结构的一个重要构成方面， 因而对债务融资进行研究，对于完善公司治理，提高公司绩效有着重大的意义。 从1958年MM理论的首次提出，到如今一系列关于企业资本结构的成熟理论体系的 形成，经济学家们一直在努力寻求融资结构与企业价值、公司绩效的关系，其结 果如：代理成本理论、融资优序理论、信号传递理论和控制权理论等，这些理论 不仅从侧面推动了债务融资研究的发展，同时也表明债务融资对于降低代理成本， 改善公司治理，提高公司绩效有着不可忽视的作用。债务融资的重要性越来越被 广大经济学者和企业主体所重视。 本文回顾了国外经典的资本结构理论，尤其是基于不对称信息下的新资本结 构理论，在代理成本理论、融资优序理论、信号传递理论和控制权理论的基础上 提炼债务融资作用于公司治理机制对企业价值最大化的贡献，梳理成较为系统的 债务融资的治理理论，明确债务融资在理论上积极的治理效应。并根据我国上市 公司债务融资的治理效应的现状进行了分析，揭示了我国较低的资产负债率和不 平衡的债务内部结构及其债务融资的治理效应的影响因素，为我国上市公司债务 融资治理效应的可能弱化性埋下伏笔。 更为信服的验证是选取我国沪深两市A股上市公司2008--2010年的财务数据 为研究对象，进行我国债务融资的公司治理效应的实证分析，通过观测数据所得 到的回归结果显示，我国的债务融资，无论是从存量上入手还是从期限结构上分 析，都与代表企业综合治理绩效的指标形成了显著的负相关关系，说明我国上市 公司并不能通过适度举债的各方面效应提高企业绩效和治理水平，这与国外债务 融资公司治理的积极效应形成强烈反差，再现了我国上市公司债务融资治理弱化 的事实。针对于此，我们在特殊的金融体制和具体的国情下重审了我国上市公司 债务融资治理效应弱化的原因，并由此提出了后续的相关政策，期望通过一些建 议推动我国上市公司债务融资回归其高效治理的轨道。 关键词：上市公司债务融资公司治理治理效应 ABSTRACT HI ABSTRACT isthebase of thedebt isone Capital咖ture corporategovemance，andfinancing ofthemost ofthe the snucnlre．Sodebt to importantparts capital financingprovesplay a rolein and theMM Was significant corporategovernanceperformance．Sincetheory madeFranco andMertonHowardMillerin havebeena by Modigliani 1958，there maturetheoreticalabout structureandthefinancial have system capital researchers been forthe betweenthefinancialstrucnlreand alwaysseeking relationship corporate value．For cost order of