投资类损益对企业利润影响分析——强企业研究仇.docVIP

投资类损益对企业利润的影响分析 ——基于2012年中国500强企业的研究 摘 要:随着中国资本市场的发展，企业投资规模逐渐扩大，投资类损益对利润形成的影响日趋明显。将投资类损益纳入对企业业绩的考核，将更全面、更综合地反映企业的经营业绩。本文先对现代经营环境下，企业投资规模扩大的成因以及会计准则为此做出的调整进行概述。然后重点阐述了投资类损益对企业利润结构的影响。投资类损益在会计核算上主要依托投资收益与公允价值变动损益两个科目，本文分别对两者占利润总额的比重、损益来源、对盈余质量的影响等方面进行了分析。最后，在比较了与投资损益相关会计信息的质量之后，本文建议将企业战略性投资损益以及对金融工具的风险管理能力纳入企业业绩考核之中，并将公允价值变动损益作为有效的参考信息。希望能够为我国建立更完善、更公允的企业排名机制提供一定的参考价值。 关键词：投资损益; 利润结构; 公允价值、盈余管理 一、引言 企业通过开展不同业务获取利润，一直以来，主营业务利润被认为是企业最重要、最核心的利润构成。但是，随着我国投资市场的多样化、证券市场的完善化，投资类损益逐渐成为构成企业利润的另一重要来源。 企业投资从广义上可分为对内投资与对外投资。对内投资主要指以再生产为目的的经营项目投资，其实质是为了主营业务的延伸与拓展。对外投资包括实体投资、无形资产投资以及证券市场投资。本文所定义的企业投资主要指以长期战略为目的的长期股权投资和以短期获利为追求的金融工具与衍生金融工具投资。 虽然企业投资类损益正悄然改变着利润表的构成比例，但市场显然对以“营业收入”为主的企业排名标准情有独钟。以《财富》杂志为例，其在2010年首次发布的“中国500强企业”排名，仍然延续了 “全球500强企业”所采用的排名方式，即以“营业收入”作为排名最重要的指标。一个历经了50多年考验的排名指标固然有其科学性，但是随着全球投资市场的复杂化，企业投资规模的多样化，企业投资类损益正逐渐扩大其对企业利润的影响，虽然学术界一直以来都将投资类损益占利润总额的比重视为降低企业盈余质量的因素之一，却也不得不正视其在现代经营环境中日益增长的影响力。 那么，投资类损益在利润结构中究竟扮演着什么样的角色？将其纳入对企业业绩的考核又将带来哪些问题?本文希望通过对2012年中国500强企业财务数据的分解与研究，了解这些企业的投资类型、投资规模及投资回报。同时，本文也旨在通过对数据的分析与比对，说明企业投资类损益对利润结构的具体影响。 二、投资规模化的成因与会计准则的调整 （一）推动企业投资规模扩大的成因 现代经营环境中，企业投资规模不断扩大，投资收益额对企业的影响力与日俱增。本文认为，推动我国上市企业投资收益额递增的原因主要有三个方面。 1．股权分置改革 股权分置，一直以来都被视为是中国资本市场的症结之一。在我国资本市场形成的初期，由于制度设计上的历史局限性而将上市公司股份分裂为流通股与非流通股两个部分。这种上市公司股权二元结构的制度设计，对中国资本市场的发展存在巨大的隐患。一来，由于非流通股持有者与流通股持有者之间的利益冲突，致使资本市场财务信息透明度低，形成不对称、不公平的投资环境。再者，股权分置制度下的资本市场缺乏资产定价功能，股票价格与公司价值之间缺少相关性，造成股票价格虚高，形成经济泡沫。我国自2005年起开始实施的股权分置改革，对推进我国资本市场的健康发展有着巨大而长远的意义。 表1 2004年至2006年年平均投资收益额 2004年 2005年 2006年 平均投资收益额（元）225639 增长率（%） 13.05% 29.49% 表1以2012年中国500强企业为样本数据，选取了其中在2004年至2006年间财务信息完整的235家A股上市公司作为研究对象。数据显示，2004年至2006年间企业平均投资收益额增长快速，2006年的年平均投资收益额增长率高达29.49%。2006年恰逢我国沪深两市股权分置改革的高峰时期，2006年末，沪深两市中累计完成或进入股改程序的企业达到1303家，标志着我国股权分置改革的基本完成。这在很大程度上促进了企业股权投资规模的扩大。 利用资本市场进行并购扩张是现代企业增长的重要方式之一，股权分置改革的成功，改变了并购方支付对价的方式，并购方可以通过向被并购方定向增发流通股的方式来支付对价，从而大大减少了现金的支出，企业通过对资本市场与金融工具的充分利用，使大规模的并购扩张成为可能，也在一定程度上避免了预算约束的限制。同时，股权分置改革使市场的价值发现功能显著提高，一定程度抑制了上市公司股价中存在的泡沫。因此，股权分置改革为我国上市公司扩大投资规模，获取投资收益创造了良好的条件。 2．证券市场