上市公司信息披露存在问题完善对策分析 .docVIP

　　上市公司信息披露存在问题完善对策分析 信息披露是两权分离下产生的重要制度，完善的信息披露可以使企业所有者充分准确地了解经营者的经营状况，使债权人掌握企业的偿债能力，使其他利益相关者得到所需信息。但上市公司为了在激烈的资金市场上获取更多的资金或实现预期的目标，会有目的地采取一系列的信息披露策略进行信息披露，从而造成信息披露不真实、不充分、不及时等一系列问题，由此引发了信息需求者对上市公司信息披露的信任危机。因此，研究上市公司的信息披露规律不仅具有现实的紧迫性而且具有深远的理论意义。 　　 　　一、信息披露的理论基础 　　 　　(一)寻租理论　信息是权力的，具有信息优势的个人掌握着实际有效的权力，并且这种权力的范围和空间受到正式控制权的约束。拥有信息之所以能成为一种信息权力，是因为信息租金的存在。也就是说，实际权力与信息和知识的分布相对称。具有信息优势的人(经营者)即使不具有法定权力也可能拥有有效的权力，因为那些具有法定正式控制权的人(所有者)可能会遵从他们的建议。信息及X络技术的应用极大地改变了社会经济的形态。掌控信息的个体拥有权力，而拥有超级信息的个体则具有巨大的潜在利得。有私人信息的人必然享有一定的信息租金，如果不让他们享有信息租金，就有可能促使他们逆向选择并降低整个社会的福利。因此，对信息租金的追逐是资本市场信息披露最本质的特征。信息租金的一种表现形式是直接信息租金。信息与资源配置相关，拥有信息的投资者就有获利的可能。投资者对财富的追逐必然导致其对信息的需求，基于投资者福利考虑的强制性信息披露正好满足了投资者的这种需要。信息租金的另一种表现形式是间接信息租金。经营者利用信息披露提高公司或个人价值，也就是说，信披露在向投资者传递信息的同时，披露行为本身就能减少公司价值被低估的可能甚至增加公司的价值。经营者对间接信息租金的追逐必然导致自愿性信息披露。在信息租金的框架下，人们可以这样解释信息披露。对直接信息租金的追逐，导致了投资者对信息的需求；对间接信息租金的追逐，诱发了经营者对信息的自愿供给；政府对整个社会福利的考虑介入信息披露，形成了信息的强制性供给。强制性信息披露以经营者的福利为代价增加了投资者的福利，而自愿性信息披露在增加投资者福利的同时也增加了经营者的福利。自愿披露信息形成了社会福利的帕累托改进。 　　(二)经济后果理论　因为信息披露具有经济后果，管理者当局就有可能为了特殊利益选择性地披露信息，从而产生了选择性信息披露。选择性信息披露是上市公司根据自身需要和某种特殊目的有选择地披露信息的行为，在强制性信息披露上表现为信息披露方式与时间的自愿性选择。由于自愿性信息披露是出于上市公司的具体需要而进行的信息披露，因而选择性更加突出。以增配股为例，强制性信息披露的选择主要体现在相关法规对净资产收益率(ROE)的要求上。上市公司通过盈余管理影响ROE的确认并通过披露时机的选择配合增配股的顺利实施；同时上市公司还可主动披露有关公司核心竞争能力的信息，或披露定期报告中一些具有较高不确定性和容易产生理解偏差的信息，如管理人员目标和评价、盈利预测、公司治理效果等进行补充披露，以增强投资者对上市公司的信心。选择性信息披露包括信息披露内容的选择、信息披露时间的选择以及信息披露对象和方式的选择。(1)信息披露内容的选择。Healy和Dalepu认为，为顺利发行证券，公司管理者会自愿披露有关公司前景的信息。Dye研究发现，公司只会披露对自己有利的信息而不会披露对自己不利的信息。Deegan对来自于美国、加拿大、欧洲、日本的约150个机构投资者进行问卷调查，结果显示，上市公司的自愿性信息披露主要围绕公司的核心竞争能力，通过人力资本、公司战略、盈利预测、环境保护等具体信息的披露来达到突出竞争优势和展示公司未来的目的。Ferguson对在香港联交所上市的中国H股公司的自愿性信息披露行为进行了实证研究，结果显示，与在同一个交易所上市的本地上市公司相比，H股公司自愿披露更多的战略信息和财务信息。(2)信息披露时间的选择。Lang和Lundholm的研究表明，那些准备发行证券的公司早在发行前六个月就开始显著增加信息披露。Aboody和Kasznik的研究表明，为大幅度降低公司的履约成本，公司管理者会在员工股票期权回报期之前延迟好消息的发布而加快坏消息的发布。陈向民和谭永晖的研究表明，披露时间较晚的公告一般比披露时间较早的公告有相对弱的市场反应，但由于投资者对坏消息的反应总是比对好消息的反应强烈，公司有延迟披露坏消息和及早披露好消息的倾向。Gigler的研究发现，采取较保守会计政策的公司自愿信息披露的及时性较差。采取较激进会计政策的公司自愿信息披露的及时性较好，股价变化对自愿性信息披露的反应较快。(3)信息披露方式与对象的选择。信息披露的方式