电力上市公司股权结构问题研究.pdfVIP

第 57 卷 　第 1 期 武汉大学学报( 哲学社会科学版) 　Vol. 57. No. 1 　 2004 年 1 月 Wuhan University Journal ( Philosophy Social Sciences) Jan. 2004. 028～032 　■经济管理 中国电力上市公司股权结构问题研究 王合喜 ,胡　伟 (武汉大学 商学院 ,湖北 武汉 430072) ( ) [作者简介] 王合喜 1958 ,男 ,河南商水人 ,武汉大学商学院会计系副教授 ,管理学博士 ( ) 生 ,主要从事会计、财务理论研究 ;胡 　伟 1967 ,男 ,河南信阳人 ,武汉大学 商学院会计系硕士生 ,主要从事财务、审计理论研究。 [摘 　要] 目前, 中国电力行业上市公司明显存在着国有股比重大、机构投资者比重小且 持股比例低和股权集中度不均衡等不合理因素。这些因素的存在使得股东治理权行使受阻、 控制权转移受阻和公司经营业绩受到影响。因此 ,应在保持国有股占绝对控股地位的条件下 , 逐渐引入机构股和社会法人股 ,从而降低国有股的持股比例 ,使公司控制权适当分散在若干大 股东手中 ,完善公司股权结构。 [ 关键词 ] 国有股;股权结构 ;股权集中度 ;托宾 Q 值 [ 中图分类号] F830. 91 　[ 文献标识码] A 　[ 文章编号] (2004) 中国电力上市公司具有典型的国有企业特点 ,本文通过分析中国电力上市公司股权结构存在的问 题与产生的不利影响以及应采取的优化措施 , 以期为该类企业乃至全部国有企业尽快建立起行之有效 的治理结构提供理论依据。 一、中国电力上市公司股权结构存在的问题 通过对《中国证券报》公布的有关资料进行统计 ,截止到 2002 年 9 月 30 日,在沪深两地上市并且收 入全部是发电、供电业务而没有附营业务收入的公司共有 17 家。经过对各类股东持有股份比重的计 算 ,得出表 1 所示的 17 家上市公司的部分股权结构。通过该表的分析 ,不难发现我国电力上市公司的 股权结构存在着以下三方面的问题。 1 . 国有股所占比重大 在股权结构分析中 ,一般以持股比例来表明上市公司股权集中程度和分布状况。本文采用“前两大 股东持股比例”和“第一大股东持股比例”两个指标加以衡量。由表 1 可以看出 , 中国电力上市公司第一 大股东均为国家股或者国有法人股 ,并且有 9 家公司的第二大股东仍为国家股或者国有法人股 ,没有出 现个人股。总之 ,在中国电力上市公司中 , 国有股占绝对控制权。虽然国有股相对于个人股而言具有较 强的稳定性等优点 ,但是鉴于中国电力上市公司国有法人股所占比重过大 ,在中国股票市场上国有法人 股又不能自由流通的实际情况 ,可以认为这样的股权结构既不便于融资 ,又不便于活跃股票市场。 2 . 机构投资者比重小 ,持股比例低 机构投资者主要是通过对董事的选任、经营者的激励和约束、重大事项的决策等手段来发挥治理作 收稿日期 : © 1995-2004 Tsinghua Tongfang Optical Disc Co., Ltd. All rights reserved. 　第 1 期 王合喜 ,等 : 中国电力上市公司股权结构问题研究 ·29 · 用 ,从而强化所有权对经营权的直接控制。由表 1 可以看出 , 中国电力 17 家上市公司中只有皖能电力、 龙电股份、华银电力、内蒙华电和汕电力 A 五家公司的第二大股东是机构投资者 ,并且所占投资比例与 ( )